20220328-中原证券-总量周观点_高频经济数据回落_宽松预期有所增强_7页_845kb

证券研究报告总结 - 周建华团队 2022年03月28日

一、核心内容概述

本报告由中原证券分析师周建华撰写，研究助理钮若洋协助，分析了2022年3月28日当周的宏观经济、股市、债市及资产配置情况。报告指出，当前国内外经济环境复杂多变，疫情对内需复苏形成压制，中美利差压缩影响人民币汇率，市场整体呈现底部震荡趋势，建议投资者调整仓位并关注特定行业机会。

二、主要观点与关键信息

1. 宏观经济分析

• 国际形势：

  • 俄乌冲突持续，谈判进展缓慢，特别军事行动仍在进行。
  • 美联储鹰派表态，纽联储主席暗示可能加息50BP，美债收益率持续上升。
  • 中美十年期国债利差压缩至50BP以内，接近倒挂。

• 国内形势：

  • 疫情形势严峻，尚未出现拐点，高频经济数据回落，复苏压力加大。
  • 人民币汇率因利差压缩出现贬值波动。
  • 预计一季度GDP增速或略低于5.5%的目标中枢，3月PMI可能跌破景气线。

• 政策与市场预期：

  • 市场宽松预期增强，但央行操作态度保持中性。
  • 疫情控制是全年经济复苏的核心。

2. 股票市场分析

• 市场表现：

  • 全球主要指数涨跌不一，国内市场普遍下跌。
  • 创业板、科创板跌幅最大，中证500相对抗跌。
  • 沪深两市日均成交额环比增长12.32%，达到9,518亿元。

• 行业表现：

  • 涨幅居前行业：煤炭、农林牧渔、房地产、有色。
  • 跌幅居前行业：消费者服务、计算机、新能源。
  • 概念板块：黄金、新型城镇化、人造肉涨幅居前；航空运输、手机电池、半导体跌幅居前。

• 展望与建议：

  • 国有企业盈利增速放缓，疫情对部分企业盈利构成压力。
  • 政策重点在于稳定市场预期，从产业、房地产、资本市场等多方面入手。
  • 美国监管政策对中概股形成压力，牵动港股及A股部分公司。
  • 市场预计继续底部震荡，建议仓位降至6成。
  • 短期关注稳增长、涨价、避险等方向，重点行业为建筑、医药、农林牧渔。

3. 债券市场分析

• 市场表现：

  • 债市整体平静，收益率先升后降。
  • LPR未调整，美债利率剧烈上行，国内债市在期待央行跨季投放后小幅反弹。
  • 长端收益率波动不大，收益率曲线继续变陡，资金面平稳宽松。

• 影响因素：

  • 疫情反复对3月经济数据造成明显拖累，短期内淡化了对“宽信用”受阻和地产需求疲软的担忧。
  • 一季度货币政策例会临近，降息可能性仍存。

• 展望：

  • 债市短期或反弹，但疫情对经济趋势的干扰仍需关注。
  • 债市中期趋势将由“宽信用”受阻和地产需求较弱等主线主导，预计在二季度尤其是5月后继续影响市场。

4. 资产配置建议

• 配置比例：

  • 股票：25%
  • 债券：25%
  • 商品：25%
  • REITs：25%

• 代表资产：

  • 股票：华泰柏瑞沪深300ETF（510300.0F）
  • 债券：国泰上证10年期国债ETF（511260.0F）
  • 商品：大成有色金属期货ETF（159980.0F）
  • REITs：博时招商蛇口产业园REIT（180101.0F）

三、风险提示

1. 政策与经济数据预测不及预期，突发风险事件可能影响市场走势。
2. 大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来表现。
3. 投资者应谨慎使用报告内容，不应将其作为投资决策的唯一依据。

四、投资评级说明

行业投资评级

公司投资评级

五、分析师承诺与声明

• 署名分析师具备合法证券分析师执业资格，制作报告符合监管要求。
• 报告基于专业分析，独立、客观，反映分析师真实观点。
• 报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议，亦不保证报告内容的准确性与完整性。
• 报告内容不得被未经授权的第三方使用或转发，否则将承担相应责任。

六、特别声明

• 中原证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，并提供相关服务。
• 报告观点与建议可能与公司其他部门的投资决策不一致，投资者应注意潜在利益冲突。