20220606-中原证券-总量周观点_稳增长政策加速落地_复苏预期增强_8页_888kb

文档总结：2022年6月6日中原证券总量周观点

核心内容

本报告为中原证券发布的总量周观点，内容涵盖宏观、股票、债券及资产配置等方面，旨在分析当前经济形势与市场走势，并提供投资建议。报告指出，随着稳增长政策的密集出台，经济复苏预期增强，市场整体呈现回暖趋势，但不同资产类别表现分化，需关注政策导向与市场变化。

主要观点

1. 宏观分析：稳增长政策加速落地，复苏预期增强

• 国际环境：国际原油价格上涨，带动国内工业品价格指数上升；美联储加息态度强硬，美债收益率小幅反弹；人民币汇率在6.7附近震荡。
• 国内经济：高频景气指数显示经济复苏动能较五月末有所减弱，但整体趋势仍在上行；国常会部署稳增长政策，新增留抵退税1400亿元，调增政策性银行信贷额度8000亿元；人民银行进一步加大稳健货币政策实施力度。
• 通胀预期：食品价格涨幅趋于缓和，CPI或保持平稳；高基数影响下，PPI或继续下行。
• 经济展望：稳增长政策逐步见效，预计5月货币信贷数据和经济数据将优于4月，二季度或成为全年经济底部；利率债长端收益率上行空间增大。

2. 股票市场：经济预期回暖，市场反弹持续

• 全球市场：欧美市场下跌，亚太市场上涨，全球主要指数涨跌不一。
• A股表现：国内市场普遍反弹，科创板50和创业板50分别上涨8.67%和6.19%，上证50涨幅较小；沪深两市日均成交额环比上升4.0%。
• 行业表现：26个行业上涨，4个行业下跌；汽车、电子、新能源、机械等行业涨幅居前；煤炭、房地产、建筑等行业跌幅居后。
• 概念板块：服务机器人、橡胶、半导体等概念板块表现较好；在线游戏、新型城镇化、精准扶贫等概念板块表现较差。
• 展望：随着复工复产加快和政策落实，国内经济复苏预期增强，PMI或回归扩张区间；美国就业数据强劲，美联储加息节奏或不变；建议关注稳增长、涨价、消费、科技等政策刺激领域。

3. 债券市场：复苏预期下债市短期走弱

• 债市表现：五月末六月初债市收回涨幅，收益率曲线走陡；收益率前半周快速上行，后半周有所放缓。
• 驱动因素：复工复产消息主导市场情绪，经济复苏预期强化；专项债发行加快和政策支持推动债券收益率上行。
• 展望：短期债市受复苏预期和供给增加影响走弱，收益率预计震荡或小幅上行；中长期看，经济复苏幅度和进度仍是关键，考虑到地产销售改善缓慢和居民信贷意愿偏低，“资产荒”格局或延续，债市震荡偏牛的可能性较高。

关键信息

• 政策支持：国常会部署稳增长政策，新增留抵退税和信贷额度，强化政策刺激。
• 经济数据：高频景气指数显示经济复苏动能有所减弱，但整体趋势上移；预计二季度将成为全年经济底部。
• 资产配置建议：股票、债券、商品、REITs各占25%，形成均衡配置组合。
• 风险提示：政策和经济数据预测不及预期、突发风险事件等；大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往表现不预示未来走势。

图表与数据

• 图1：我国近期高频景气指数同比增速与4周均值
• 图2：我国南华工业品价格指数与国际油价
• 图3：中美十年期国债收益率走势与利差
• 图4：美元兑人民币汇率中间价走势
• 图5：全球主要指数涨跌幅
• 图6：A股主要指数涨跌幅
• 图7：中信一级行业5月涨跌幅
• 图8：国债收益率曲线变陡
• 图9：国开债收益率曲线变陡
• 图10：同业存单收益率
• 图11：大类资产配置模拟组合净值走势图

资产配置比例

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

1. 政策、经济数据预测不及预期，突发风险事件等；
2. 大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来状况。

证券分析师承诺

本报告由分析师周建华撰写，研究助理为钮若洋、魏际维。分析师具备证券分析师执业资格，基于专业研究独立、客观制作报告，对内容负责，保证信息来源合法合规。

重要声明

• 本报告仅供专业投资者和合格投资者参考；
• 报告内容不构成投资建议，投资者应根据自身情况审慎决策；
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