20221010-中原证券-总量周观点_政策密集发力_高频动能延续改善_8页_916kb

文档总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师周建华撰写，重点分析了2022年10月初宏观经济、股市、债市及大类资产配置的走势与展望。报告指出，当前经济呈现弱复苏态势，政策持续发力，市场情绪趋于谨慎，资产配置建议以平衡为主。

主要观点

宏观经济回顾与展望

• 国际层面：美国8月核心PCE同比上涨4.9%，创4月以来最大升幅；欧元区9月CPI同比大幅上行，全球通胀压力持续上升。OPEC+决定自11月起每日减产200万桶石油，相当于全球石油需求的2%，推动油价上涨，进一步加剧通胀风险。
• 国内层面：9月末至10月初，高频经济数据显著改善，复苏动能延续，以供应链复苏为主导。政策方面，重大基建项目加快落地，行政降费措施出台，住房信贷政策阶段性调整，以及个税退税等利好政策密集释放，显示稳增长政策进入发力期。
• 宏观展望：四季度政策力度仍将持续，基建可能继续上扬，地产政策或带来边际改善。预计8月PPI为1.1%，CPI为3%，三季度GDP增速约为3.87%。社融存量同比增速可能略低于10.5%，增量约28000亿。

股市回顾与展望

• 9月表现：全球主要指数普遍下跌，道指、纳指、恒生指数跌幅均超5%。A股市场同样下跌，创业板50跌幅超过11%，上证指数和沪深300跌幅相对较小但均超5%。9月日均成交额环比下降27.7%，市场情绪偏弱。
• 行业表现：仅有煤炭行业上涨，其余29个行业下跌。传媒、电子、农林牧渔、新能源等行业领跌。
• 股市展望：经济弱复苏，投资、消费和工业生产数据回升，但房地产投资持续下滑，出口增速放缓。人民币贬值加剧市场对经济的担忧。当前估值处于历史底部，政策底3000点附近，管理层支持力度增强，10月市场或实现底部震荡企稳。建议关注银行、房地产、畜牧、医疗、旅游等防御性及政策受益板块。

债市回顾与展望

• 9月表现：债市在人民币贬值、美债波动及地产政策加码等因素影响下出现大幅调整，十年期国债短暂突破前期预测的2.75%高点。跨季资金面被人民银行“呵护”，净投放规模达万亿，保障市场平稳。
• 高频数据：疫情反复影响范围扩大至95%以上省份，大额消费回升，地产销售在节前放量，节后清淡。乘用车销售维持高位震荡，出口增速放缓但短期不至负增。
• 债市展望：短期债市性价比有所改善，但中期看牛逻辑受地产政策和大会临近等因素影响而减弱。建议投资者轻仓参与波动，快进快出。

关键信息

大类资产配置建议（10月）

风险提示

1. 政策、经济数据预测不及预期，或出现突发风险事件；
2. 大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来表现。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

证券分析师承诺

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重要声明

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