20220425-中原证券-总量周观点_经济或在筑底_宽松接近尾声_8页_892kb

证券研究报告总结 - 周建华团队（2022年04月25日）

核心内容概述

本报告分析了2022年4月25日前一周的宏观经济、股市、债市及资产配置情况，整体判断当前经济或处于筑底阶段，政策宽松接近尾声，市场情绪偏弱，建议关注出口受益板块和大类资产配置机会。

主要观点

1. 宏观经济：筑底反弹，宽松接近尾声

• 国际环境：美联储加息态度强硬，市场预计5、6、7月均加息50BP，中美十年期国债收益率利差持续倒挂，人民币汇率受资本流动压力影响，近一周累计贬值1.8%。
• 国内经济：通胀压力主要来自国际能源和食品供给，当前国际油价趋于平稳，输入通胀缓解，但疫情冲击下餐饮行业受损，食品供给部分短缺。
• 经济增长：高频数据显示上周经济增长出现筑底反弹，可能与部分区域调整封控政策有关。
• 货币政策：4月25日降准落地，DR007加权价下行至1.6%，流动性宽松局面短期维持，但降准或为宽松周期尾声，因“兼顾内外平衡”及历史周期规律。
• 财政政策：财政政策落地效力加快，基建投资增长与地产边际调控将支撑固定资产投资保持高位。
• 经济展望：当前经济或处于筑底阶段，5月后有望实现上扬式复苏。

2. 股票市场：弱势震荡，行业分化明显

• 全球股市：主要指数多数下跌，纳斯达克、恒生指数分别下跌3.83%和4.09%。
• A股市场：整体下跌，创业板继续领跌，跌幅达7.44%，上证50和科创板50跌幅较小。
• 成交额：沪深两市日均成交额7,974亿元，环比下降5.9%，显示市场情绪偏弱。
• 行业表现：仅纺织服装行业上涨，其余29个行业下跌。房地产、钢铁、有色等行业跌幅居前。
• 概念板块：黄酒、纺织制造、畜牧业养殖等概念板块涨幅居前，铁矿石、化学原料、疫苗等概念板块跌幅居前。
• 投资建议：建议维持6成仓位，短期关注银行、纺织服装、食品饮料板块，重点把握人民币贬值受益的出口链条机会。

3. 债券市场：资金充裕，利率窄幅波动

• 债市表现：上周债市弱势震荡，除1年左右短券外，多数期限上行，市场回归震荡拉锯格局。
• 货币政策影响：宽松预期冷却导致市场调整，但降准后流动性充裕，银行配置偏好中长端。
• 财政政策转向：中期焦点可能转向财政政策，关注融资与支出节奏。
• 收益率曲线：市场对货币政策分歧缩小，收益率曲线走陡，尤其是10-5、10-3利差扩大，但幅度预计温和。
• 非银配置：非银负债改善仍需时间，配置偏好中段。

4. 资产配置建议

• 配置比例：股票25%、债券25%、商品25%、REITs 25%。
• 代表资产：
  • 股票：华泰柏瑞沪深300ETF（510300.0F）
  • 债券：国泰上证10年期国债ETF（511260.0F）
  • 商品：大成有色金属期货ETF（159980.0F）
  • REITs：博时招商蛇口产业园REIT（180101.0F）

关键信息

• 政策信号：稳增长信号持续增强，但宽松力度较克制。
• 经济数据：一季度增速略低于目标，但经济增长出现筑底反弹。
• 市场情绪：受地缘政治冲突和疫情双重冲击，市场情绪偏弱。
• 汇率波动：人民币贬值压力显著，累计贬值1.8%。
• 风险提示：
  • 政策、经济数据预测不及预期；
  • 突发风险事件；
  • 大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来表现。

投资评级标准

行业投资评级

公司投资评级

风险提示

1. 政策、经济数据预测不及预期；
2. 突发风险事件；
3. 大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来状况。

重要声明

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