20220926-中原证券-总量周观点_高频改善动能增强_6页_709kb

文档总结

核心内容

本报告由中原证券分析师周建华撰写，内容涵盖宏观形势分析、债券市场回顾与展望、大类资产配置建议及风险提示。报告发布于2022年9月26日，旨在为投资者提供关于当前经济和市场的综合判断与配置策略。

主要观点

1. 宏观形势分析

• 国际层面：美联储加息75BP，导致人民币汇率贬值压力加大，美元兑人民币汇率突破7关口后继续上行至7.17附近。
• 国内层面：
  • 9月第三周高频数据改善明显，生产端和供应链表现较好。
  • 供给端：上游钢铁开工持续改善，水泥煤炭基本平稳；中游汽车开工改善显著，货运量增长明显。
  • 需求端：汽车销量小幅回升，但商品房成交依然疲软，外贸动能有所反弹。
  • 通胀方面：PPI同比延续下滑，CPI小幅上扬。
• 政策动态：
  • 9月22日国常会强调推动经济回稳向上，重点部署交通物流保障措施。
  • 9月26日央行上调外汇风险准备金率至20%，以对冲人民币贬值压力。
• 宏观展望：当前经济呈现弱复苏态势，生产端和供应链改善显著，但需求端受地产拖累仍偏弱。预计四季度地产领域将逐步回暖，信用宽松可能推动经济中枢上移。

2. 债券市场回顾与展望

• 债市表现：九月倒数第二周市场情绪波动较大，呈现高位震荡走势，周五明显回落。
• 市场动态：
  • 10年期国债收益率在2.70附近估值合理，顶部预计难以突破2.75。
  • 美债上行和人民币贬值对货币政策形成约束，基本面阶段性修复可能抑制收益率进一步上涨。
  • 当前10年期国债已基本抹平7月涨幅，市场对政策敏感度较高。
• 展望：短期债市或延续偏弱情绪，若空头情绪过度宣泄，收益率逼近2.75将成为有吸引力的点位。

3. 大类资产配置建议

• 配置比例：股票25%、债券25%、商品25%、REITs 25%。
• 代表资产：
  • 股票：华泰柏瑞沪深300ETF（510300.0F）
  • 债券：国泰上证10年期国债ETF（511260.0F）
  • 商品：大成有色金属期货ETF（159980.0F）
  • REITs：博时招商蛇口产业园REIT（180101.0F）

关键信息

• 高频数据改善：9月第三周国内高频数据明显改善，生产端和供应链表现良好，但需求端仍受地产拖累。
• 人民币贬值压力：美联储加息加剧人民币贬值压力，央行采取措施对冲。
• 债市情绪：市场情绪波动较大，短期或偏弱，10年国债收益率在2.70附近合理。
• 资产配置：建议均衡配置股票、债券、商品和REITs，各占25%。
• 风险提示：政策与经济数据预测不及预期、突发风险事件等；模拟组合仅用于回测，过往表现不代表未来。

图表目录

• 图1：我国近期高频景气指数同比增速与4周均值
• 图2：我国南华工业品价格指数与国际油价
• 图3：中美十年期国债收益率走势与利差
• 图4：美元兑人民币汇率中间价走势（USD/CNY）
• 图5：国债收益率曲线略微变陡
• 图6：国开债收益率曲线略微变陡
• 图7：短期同业存单收益率调整
• 图8：大类资产配置模拟组合净值走势图

行业与公司投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

重要声明

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