20171031-财富证券-2017年10月PMI数据的点评_生产需求放缓_PPI回落态势已定_9页_884kb

宏观点评总结：2017年10月PMI数据

核心内容

2017年10月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.6%，较上月下降0.8个百分点；非制造业商务活动指数为54.3%，较上月下降1.1个百分点。整体来看，制造业生产与需求均有所放缓，但仍位于扩张区间，表明国内经济增长仍具韧性。同时，企业已进入去库存阶段，预计四季度经济增长为6.7%。受原材料购进价格指数下降影响，10月PPI预计增长6.6-6.9%。

主要观点

1. 生产活动与需求同步放缓

• 生产指数：10月为53.4%，较上月下降1.3个百分点，但仍高于2012-2016年同期均值0.4个百分点，说明制造业生产活动仍处于扩张阶段。
• 新订单指数：10月为52.9%，较上月下降1.9个百分点，显示市场需求增速放缓。
• 新出口订单指数：10月为50.1%，较上月下降1.2个百分点。
• 进口指数：10月为50.3%，较上月下降0.8个百分点。
• 供需缺口：生产和新订单指数差从-0.1%升至0.5%，表明供需矛盾缓解，缺口正在收窄。

2. 经济周期指标：去库存阶段

• 产成品库存：10月为46.1%，较上月上升1.9个百分点，结束连续五个月的下降，但仍低于去年同期0.8个百分点，显示下游企业进入去库存阶段。
• 原材料库存：10月为48.6%，较上月下降0.3个百分点，处于收缩区间，表明上游企业补库存动力不足。
• 库存差值：10月新订单与产成品库存差降至6.8%，较9月下降3.8个百分点，显示供给变动增幅大于需求变化，预示工业增速可能下降。

3. 建筑业表现

• 建筑业指数：10月为58.5%，较9月下降2.6个百分点。
• 建筑业新订单指数：10月为54.1%，较9月下降2.8个百分点。
• 建筑业业务预期指数：10月为63.2%，较9月下降3.8个百分点。
• 整体趋势：建筑业各指标均出现回落，但仍位于荣枯线上方，主要受益于房地产投资放缓速度较慢和基建投资活跃。

4. 价格指标：PPI预计下降

• 原材料购进价格指数：10月为63.4%，较上月下降5个百分点，但仍高于60%，显示原材料价格仍处于高位。
• PPI预期：10月PPI预计增长6.6-6.9%，低于9月水平，表明中下游企业成本压力有所缓解。

5. 大中小型企业分化趋势

• 大型企业：10月PMI为53.1%，较上月下降0.7个百分点，但仍位于荣枯线上方，显示其增长势头稳健。
• 中型企业：10月PMI为49.8%，较上月下降1.3个百分点，从荣枯线上方回落至下方。
• 小型企业：10月PMI为49%，较上月下降0.4个百分点，基本位于荣枯线下方，反映其经营压力较大。
• “国进民退”现象：大型企业表现优于中小型企业，分化趋势延续。

关键信息

• 2017年10月制造业和非制造业PMI均有所下降，但均处于扩张区间。
• 企业已进入去库存阶段，预计四季度经济增长6.7%。
• 原材料购进价格指数下降，PPI预计增长6.6-6.9%，表明中下游企业成本压力有所缓解。
• 建筑业各指标均出现下降，但仍位于高位区间，主要受房地产和基建投资影响。
• 大中小型企业PMI分化趋势继续扩大，“国进民退”现象依旧存在。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策变动风险

图表说明

• 图1：制造业和非制造业PMI走势
• 图2：2017年各月生产PMI指数与历年均值比较
• 图3：制造业生产继续增长
• 图4：制造业需求企稳
• 图5：供需对比：供需缺口正在较快弥合
• 图6：供需力量对比预示10月工业增速有下降压力
• 图7：产成品库存和原材料库存
• 图8：建筑业商务活动指数
• 图9：10月份PPI大概率下降
• 图10：大中小型企业PMI分化趋势继续
• 图11：9月“三黑一色”行业利润增速
• 图12：民间各产业投资增速企稳

投资评级系统说明

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