20171031-上海证券-2017年10月制造业PMI指数点评_假期叠加环保影响PMI高位放缓_9页_756kb

2017年10月制造业PMI分析总结

核心内容

2017年10月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.6%，比上月回落 0.8个百分点，但仍达到今年以来的均值水平。整体制造业仍保持扩张态势，但增速有所放缓，主要受国庆假期和环保限产影响，供需双降，部分高耗能行业PMI落至临界点以下。尽管如此，高端制造业和消费品相关行业仍表现强劲，推动整体PMI维持在较高水平。

主要观点

• PMI高位回落：10月PMI回落至51.6%，表明经济增速趋缓，但整体仍处于扩张区间，经济稳中向好的趋势未变。
• 供需放缓：生产指数和新订单指数分别回落至 53.4% 和 52.9%，反映短期需求和供给增速放缓。
• 进出口疲软：新出口订单指数和进口指数分别为 50.1% 和 50.3%，显示外贸增长放缓，人民币升值削弱出口竞争力。
• 价格回落：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 63.4% 和 55.2%，连续4个月上升后出现回落，或预示PPI将有所下降。
• 企业库存变化：原材料库存指数下降至 48.6%，产成品库存指数上升至 46.1%，反映企业主动补库存意愿不足。
• 市场反应：PMI回落缓解了债市压力，但基础货币投放渠道变化使利率水平上升，债市短期回升空间有限。

关键信息

1. 企业规模表现

• 大型企业：PMI为 53.1%，回落 0.7个百分点，仍位于扩张区间。
• 中型企业：PMI为 49.8%，回落 1.3个百分点，位于临界点以下。
• 小型企业：PMI为 49.0%，回落 0.4个百分点，同样位于临界点以下。

2. 行业表现

• 高端制造业和消费品行业：PMI均位于 53.0% 以上，表现突出，包括汽车制造业、专用设备制造业、电气机械器材制造业、医药制造业、食品及酒饮料精制茶制造业、纺织服装服饰业等。
• 高耗能行业：PMI为 49.2%，比上月下降 2.1个百分点，显示环保政策对部分行业影响较大。

3. 市场与政策影响

• 债市波动：由于经济“底部徘徊”的预期未变，债市在国庆后曾深跌，但PMI回落带来一定松压。
• 货币政策：央行需调整基础货币投放方式，若要降低货币利率，必须扭转当前投放趋势。
• 投资驱动：中国经济的首要增长动力是投资，特别是新增投资、地产投资和基建投资（受PPP政策推动）的回升，将带动经济逐步回暖。

4. 价格与库存趋势

• 价格回落：原材料购进价格和出厂价格指数连续4个月上升后出现回落，可能预示PPI将下降。
• 库存变化：原材料库存减少，产成品库存增加，反映企业补库存意愿不足，可能影响未来生产。

事件预测与趋势判断

• 短期波动：尽管PMI有所回落，但经济长期向好的基本面未变，稳中偏升仍是趋势。
• 价格走势：预计2017年价格将呈现“高PPI、低CPI”的组合，工业品价格回升较快，但非真正的高。
• 企业效益：随着大宗商品价格体系回复正常，企业效益有望回升，并由上游向中下游传导。

分析师承诺与投资评级

• 分析师承诺：陈彦利承诺以独立、客观的态度出具报告，且报告内容与本人薪酬无关。
• 投资评级体系：根据安全性、收益性和流动性三个维度，将债券分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 评级定义：
  • 两全级：安全性与收益性高，流动性适中。
  • 配置级：安全性与收益性高，流动性低。
  • 投资级：收益性高，安全性与流动性适中。
  • 回避级：安全性低，流动性差。
• 免责条款：本报告基于公开资料，不保证信息准确性，且不承担使用本报告所导致的损失。

总结

2017年10月制造业PMI虽出现高位回落，但整体仍保持扩张，经济稳中向好的趋势未变。市场对经济前景的担忧有所缓解，债市短期松压。未来，随着投资增长和供给侧改革的推进，经济有望逐步回暖，但短期波动和外部环境不确定性仍需关注。