20260201-开源证券-兼评1月PMI数据_开年PMI边际放缓_8页_966kb

2026年1月PMI数据总结

核心内容

2026年1月官方制造业PMI为49.3%，非制造业PMI为49.4%，均低于预期和前值，显示经济开局表现不及预期。制造业和非制造业景气度均有所回落，主要受到春节临近、12月高基数、房地产拖累以及外需疲软等因素影响。

主要观点

制造业PMI再度转弱，生产与需求均下行

1. 整体表现：1月制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，明显弱于季节性规律（过去五年1月均值为50.3%）。
2. 需求端：新订单、新出口订单和进口指数分别下降1.6、1.2和0.3个百分点，表明内需和外需均有所疲软。
3. 生产端：生产指数下降1.1个百分点至50.6%，回落至正常生产强度。
4. 行业分化：农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等处于高景气区间，而油煤加工、汽车行业相对承压。
5. 原材料价格：PMI原材料购进价格上升3.0个百分点至56.1%，出厂价格上升1.7个百分点至50.6%。预计1月PPI环比可能上升0.3%，同比为-1.3%。
6. 企业类型差异：大型、中型、小型企业PMI分别下降0.5、1.1、1.2个百分点，但民企BCI指数回升3.9个百分点至53.7%，显示短期扰动不改中长期预期向好。

非制造业PMI小幅下行，房地产拖累明显

1. 建筑业PMI：1月建筑业PMI下降4.0个百分点至48.8%，新订单指数下降7.3个百分点至40.1%。
2. 影响因素：低温天气、春节临近、房地产拖累是主要因素，而基建受益于提前下达的投资计划，下行幅度可能较小。
3. 实物工作量：石油沥青开工率偏低，水泥磨机转运率略好于2025年同期。
4. 服务业PMI：服务业PMI下降0.2个百分点至49.5%，新订单小幅转弱。金融业仍处于高位景气区间，但房地产业商务活动指数降至40.0%以下。
5. 房价下行压力：商品房库销比显示房价下行压力或趋增。

关键信息

• 经济开局：1月PMI数据未达预期，供需双弱，显示经济“开门红”不及预期。
• 政策期待：需关注扩内需政策的加快出台和落地，以提振经济。
• 数据真空期：经济数据进入真空期，需通过“软数据”如春节消费、复工人流、重大项目开工等判断经济走势。
• 市场影响：对权益市场而言，从科技成长主线向顺周期扩散的现实基础尚不牢固。
• 风险提示：政策变化超预期、美国经济超预期衰退可能拖累国内出口。

图表目录（关键指标）

• 图1：1月制造业PMI分项多数回落
• 图2：1月高炉开工平稳
• 图3：1月汽车半钢胎开工率弱于2025年同期
• 图4：1月大中型企业PMI改善
• 图5：1月BCI指数回暖
• 图6：1月建筑业PMI和新订单均下行
• 图7：1月专项债发行进度约9%
• 图8：1月末石油沥青开工率偏弱
• 图9：1月水泥磨机转运率好于2024年同期
• 图10：1月服务业PMI小幅下行
• 图11：领先指标表明，房价下行压力或增大

结论

2026年1月PMI数据整体偏弱，显示经济开局面临一定压力。制造业和非制造业均出现景气度下滑，其中制造业PMI受高基数和春节因素影响，非制造业则受房地产拖累。尽管原材料价格有所回升，但内需和外需疲软限制了整体经济表现。未来需关注政策支持、春节消费及基建投资等“软数据”以判断经济复苏趋势。同时，需警惕外部环境变化对出口的影响。