20180301-上海证券-2018年2月制造业PMI指数点评_供需收缩_春节扰动下PMI增长放缓_9页_680kb

2018年2月制造业PMI分析总结

核心内容概述

2018年2月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月回落1.0个百分点，但仍处于景气区间，制造业总体保持平稳扩张。该月数据受到春节假期显著影响，供需两端阶段性放缓，但春节效应为短期波动，不影响经济长期向好的趋势。

主要观点

1. 春节因素凸显，PMI有所放缓

• PMI数据：2月PMI为50.3%，比上月回落1.0个百分点，制造业增速有所放缓。
• 生产与需求：生产指数为50.7%，较上月下滑2.8个百分点；新订单指数为51.0%，较上月下降1.6个百分点，创一年多新低。
• 库存变化：原材料库存指数回升0.5个百分点至49.3%，产成品库存指数下降0.3个百分点至46.7%。
• 价格回落：主要原材料购进价格指数为53.4%，出厂价格指数为49.2%，分别比上月回落6.3和2.6个百分点。
• 进出口影响：新出口订单指数和进口指数均跌出50区间，显示外需有所减弱。
• 用工情况：从业人员指数为48.1%，低于临界点，表明制造业用工量减少。
• 预期改善：生产经营活动预期指数为58.2%，比上月上升1.4个百分点，显示企业信心增强。

2. 大中型企业总体扩张，小微企业仍需扶持

• 大型企业：PMI为52.2%，比上月回落0.4个百分点，仍位于扩张区间，受益于基建投资和政策支持。
• 中型企业：PMI为49.0%，比上月回落1.1个百分点，全年总体处于扩张状态。
• 小型企业：PMI为44.8%，比上月下降3.7个百分点，持续低于临界点，需进一步扶持。

3. 进出口总体向好，全球经济复苏趋稳

• 外需影响：受全球经济复苏趋稳影响，外需增长放缓，但整体仍保持扩张。
• 外部经济：美国、欧元区、德国、法国等主要经济体PMI均出现回落，显示全球经济动能减弱。
• 人民币升值：人民币升值对出口竞争力构成一定压力。

4. 价格回落，产成品库存持续减少

• 价格趋势：原材料购进价格和出厂价格指数均出现回落，企业成本压力有所缓解。
• 库存变化：原材料库存回升，产成品库存下降，显示供需阶段性减弱，但企业生产活力仍在增强。

事件影响

• 春节效应：春节因素导致供需阶段性放缓，PMI及非制造业商务活动指数均出现下滑，但春节后企业将全面开工，PMI有望反弹。
• 经济趋势：经济稳中偏升态势不变，增长速度见底，投资仍是主要增长动力。
• 市场展望：经济回升和效益改善将带来股市持续向上，债市短期企稳，流动性宽松。

事件预测

• PMI趋势：各项数据呈现企稳趋势，显示制造业继续稳中有升。
• 经济展望：经济长期向好，增长动力稳固，PPP政策带动基建投资，地产投资平稳增长。
• 货币政策：去杠杆仍是政策基石，货币紧平衡态势不变，降准仍为可能选项。
• 股市与债市：股市有望阶段性抬高，债市走势取决于央行政策工具组合。

分析师承诺与投资评级

• 分析师承诺：陈彦利以独立、客观的态度出具报告，不与具体推荐意见直接或间接相关。
• 投资评级体系：根据安全性、收益性、流动性三个维度，对债券进行分类评级。
• 评级定义：
  • 两全级：安全性与流动性高，适用于全序列机构。
  • 配置级：安全性高，流动性低，适用于配置主需求型机构。
  • 投资级：收益性高，适用于收益主需求型机构。
  • 回避级：安全性与流动性低，不推荐投资。

免责条款

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数据来源

• 数据来源：wind，上海证券研究所