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2017年10月中国PMI点评总结

核心内容

2017年10月，中国制造业PMI为 51.6%，较上月回落 0.8个百分点，为年内最大单月降幅；非制造业PMI为 54.3%，较上月回落 1.1个百分点，但仍维持在扩张区间。整体来看，经济增速有所放缓，但仍保持增长态势，标志着中国经济正从注重量的增长向注重质的发展转变。

主要观点

1. 市场生产和需求扩张放缓，库存周期或近尾声

• 制造业PMI：10月制造业PMI为 51.6%，为年内最大单月降幅。
• 生产端：生产指数下降 1.3个百分点至 53.4%，主要受9月高基数和“十一”长假开工时间缩短影响。高耗能行业PMI为 49.2%，较上月下降 2.1个百分点，反映环保限产影响。
• 需求端：新订单指数下降 1.9个百分点至 52.9%，新出口订单指数下降 1.2个百分点至 50.1%，为年内最低值；进口指数下降 0.8个百分点至 50.3%，表明内外需同步走弱。
• 库存变化：原材料库存降至 48.6%，产成品库存回升至 46.1%，显示库存周期可能接近尾声。

2. 原材料购进价格和出厂价格均回落，价差缩小

• 价格指数：10月主要原材料购进价格指数为 63.4%，出厂价格指数为 55.2%，分别较上月回落 5.0 和 4.2个百分点，为连续4个月上升后的首次回落。
• 价格走势：价格上升前期由供给减少和需求支撑共同驱动，后续供给收缩放缓，需求走弱，预计价格难以大幅上升，通胀压力有所减轻。
• 价差影响：出厂价格指数回落滞后于原材料购进价格指数，有助于缓解中下游企业成本压力，改善中小型企业经营状况。

3. 大、中、小企业经营分化，产业结构持续优化

• 企业规模：大型企业PMI为 53.1%，较上月回落 0.7个百分点，仍保持扩张；中型企业PMI为 49.8%，小型企业PMI为 49.0%，均位于临界点以下。
• 行业分化：高耗能、高污染行业PMI为 49.2%，生产经营活动趋缓；而高端制造业、消费品相关行业PMI均位于 53.0% 以上，明显高于制造业总体水平，显示产业结构持续优化。
• 发展趋势：供给侧改革推动行业集中度提升，大型企业经营稳健，中小型企业仍需改善。

4. 非制造业延续扩张，企业盈利空间增大

• 非制造业PMI：10月为 54.3%，持续位于扩张区间。
• 服务业：服务业商务活动指数为 53.5%，虽比上月回落 0.9个百分点，但仍保持增长。部分行业如建筑业、航空运输业等表现较好，而资本市场服务、房地产业等则有所回落。
• 建筑业：商务活动指数位于 55.0% 以上，业务总量增长较快。
• 企业盈利：投入品价格和销售价格指数均回落，但投入价格回落快于销售价格回落 1.7个百分点，显示企业利润空间有所扩大。
• 市场预期：业务活动预期指数为 60.6%，仍位于 60.0% 以上，企业对未来市场持乐观态度。

关键信息

• PMI整体表现：制造业PMI连续13个月保持在 51% 以上，非制造业保持扩张，经济仍处于增长区间。
• 外需变化：新出口订单指数回升至 50.7%，重回临界点之上，显示外需有所改善。
• 政策导向：符合“十九大”提出的经济从注重速度增长转向质量发展的方向。
• 未来建议：建议重点关注外需变化，以判断四季度经济增长的不确定性。

数据表格摘要

表1：中国制造业PMI及构成指数（经季节调整）

表2：相关指标情况（经季节调整）

结论

2017年10月PMI数据反映中国经济增速放缓，但整体仍处于扩张区间，供需保持均衡增长。库存周期接近尾声，价格压力有所缓解，中下游企业经营有望改善。产业结构持续优化，高端制造业和消费升级成为增长重点。非制造业表现稳健，企业盈利空间扩大，市场预期积极。未来需重点关注外需变化，以评估经济增长的稳定性。