20220330-开源证券-快手-W-01024.HK-港股公司信息更新报告_流量高质量增长_商业化乘胜追击_3页_497kb

报告摘要

快手-W（01024.HK）总结

核心内容

快手-W（01024.HK）发布2021年年度业绩，并发布2022-2024年的盈利预测。2021年公司实现营业收入811亿元，同比增长38%。其中，线上营销服务贡献427亿元，同比增长95%，电商GMV达6800亿元，同比增长78%。尽管其他服务收入增长显著，但直播收入同比下降7%。公司经调整亏损净额为189亿元，同比增长140%，主要由于三大费用率显著增长。

2021年第四季度，公司营业收入244亿元，同比增长35%，经调整亏损净额36亿元，同比增长677%。基于2021年业绩，分析师下调了2022-2023年的盈利预测，并新增2024年预测。预计2022-2024年营业收入分别为1056亿元、1324亿元、1642亿元，净利润分别为-125亿元、-7亿元、101亿元，对应EPS分别为-2.9元、-0.2元、2.4元。当前股价对应的PS倍数为2.6倍，预计2024年PS倍数将降至1.7倍。

主要观点

流量与用户增长强劲：2021年快手应用DAU达3.08亿，同比增长17%；MAU达5.44亿，同比增长13%。2021年第四季度DAU达3.23亿，MAU达5.78亿，均创历史新高。用户日均使用时长也显著提升，达到111.5分钟，同比增长28%。总流量同比增长58%。
商业化进展迅速：品牌广告收入同比增长超150%，广告商数量增长超60%。电商“三个大搞”战略成效显著，2021年电商GMV达6800亿元，同比增长78%。知名品牌自播GMV在2021年第四季度达到2021年第一季度的9倍以上。
维持“买入”评级：分析师认为快手-W的商业化前景良好，维持“买入”评级。预计未来三年公司盈利能力将逐步提升，PS倍数持续下降，体现出市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务数据：
- 2021年营业收入：811亿元（+38%）
- 2021年电商GMV：6800亿元（+78%）
- 2021年品牌广告收入：同比增长超150%
- 2022年预计营业收入：1056亿元（-18% YoY）
- 2024年预计净利润：101亿元（+1510.9% YoY）
估值指标：
- 当前股价：78.500港元
- 一年最高最低：287.80/54.650港元
- 总市值：3,343.97亿港元
- 流通市值：3,341.65亿港元
- PS倍数（2022E）：2.6倍，2024E为1.7倍
风险提示：
- 视频号入局可能加剧短视频行业竞争
- 内容创作者流失可能影响平台生态

估值方法与分析师承诺

投资评级说明：
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：预计相对弱于市场表现5%以下
分析师承诺：
- 所有分析师保证报告内容真实反映个人观点，且报酬与推荐意见无直接或间接联系。

其他信息

研究报告来源：开源证券研究所
分析师：方光照（分析师）、林瑶（联系人）
联系方式：fangguangzhao@kysec.cn、linyao@kysec.cn
地址：
- 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层
- 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层
- 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
- 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
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