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康达新材（002669）新股分析报告总结

公司简介

康达新材是一家专注于结构胶粘剂研发与生产的公司，产品涵盖环氧树脂胶、改性丙烯酸酯胶、聚氨酯胶、SBS胶等200多种规格型号，广泛应用于风电叶片、太阳能、扬声器、电梯、汽车配件、建筑等多个领域。公司自2008年起开始研发风电叶片用环氧树脂结构胶，并于2010年实现市场占有率27.44%，成为国内唯一一家规模化生产该产品的内资企业。此外，公司在改性丙烯酸酯胶等产品上也占据领先地位。

核心内容与主要观点

行业发展趋势

• 传统需求稳步增长：汽车行业、建筑行业、电子电器等行业持续增长，为结构胶粘剂市场提供稳定支撑。
• 新兴下游蓬勃发展：风电、太阳能、航天航空、轨道交通等国家重点发展行业，对结构胶粘剂的需求快速增长。
• 行业增速可观：我国胶粘剂行业从2002年至2010年，产量和销售额分别增长了约170%和260%。预计2011-2015年，胶粘剂密封剂的年均增长率分别为10%和12%。

公司竞争优势

• 自主创新能力强：公司拥有15项授权专利，其中6项为发明专利，95%以上产品为自主开发，尤其在风电叶片用环氧树脂结构胶领域处于领先地位。
• 技术团队优势：公司拥有经验丰富的研发团队，包括行业知名专家陆企亭先生，其在胶粘剂领域有近50年研究经验。
• 快速响应能力：针对高端客户需求，公司提供个性化服务、定制产品及整体解决方案，提升客户满意度。

财务表现

• 营业收入与净利润：2009年营业收入为2.16亿元，净利润为0.45亿元；2010年营业收入增长至3.09亿元，净利润增长至0.62亿元；2011年营业收入为3.03亿元，净利润为0.59亿元，复合增长率为15.01%。
• 盈利预测：预计2012年每股收益为0.68元，2013年为0.81元，2014年为0.87元。给予公司18-22倍PE估值，建议询价区间为10.7-13.1元，合理价值区间为12.2-14.9元。

关键信息

产品结构

• 主要产品：环氧树脂结构胶、改性丙烯酸酯胶、聚氨酯胶、SBS胶等。
• 应用领域：风电叶片、太阳能、扬声器、电梯、汽车、建筑、电子电器等。

募投项目

• 环氧树脂结构胶粘剂生产建设项目：预计新增年产能4,800吨，设计销售收入1.97亿元，净利润0.28亿元。
• 环氧基体树脂生产建设项目：预计年产能20,000吨，设计销售收入6.82亿元，净利润0.30亿元。
• 上海康达化工技术研究所建设项目：提升研发能力，为新产品开发提供技术支持和人才保障。

风险提示

• 下游风电行业政策变化风险：受国家政策调控，风电行业增速放缓，可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动风险：环氧树脂、固化剂等原材料价格波动可能影响公司盈利水平。

股权结构与发行信息

• 总股本：7,500万股。
• 发行数量：2,500万股，占发行后总股本的25%。
• 发行方式：网下询价，上网定价。
• 保荐机构：光大证券股份有限公司。
• 发行日期：2012-04-05。

股东信息

• 陆企亭：持股23.96%。
• 徐洪珊：持股17.99%。
• 储文斌：持股8.39%。
• 其他自然人股东：合计持股7.03%。
• 机构股东：包括上海科技创业投资股份有限公司、江苏高投成长创业投资有限公司等。

估值与建议

• 合理价值区间：10.7-13.1元（基于2011年EPS）。
• 上市首日定价区间：12.2-14.9元（基于2012年EPS）。
• 建议：公司具备较强的技术实力和市场竞争力，估值合理，适合关注。

结论

康达新材作为结构胶粘剂行业的领先企业，具有较强的研发能力和市场占有率。其在风电、太阳能等新兴领域的布局为公司带来增长潜力。尽管面临政策变化和原材料价格波动等风险，但公司具备较强的应对能力，未来发展前景良好。