20181025-中泰证券-康达新材-002669.SZ-行业回暖主业业绩复苏_积极转型军工蓄势待发__4页_557kb

康达新材(002669) 总结

核心内容概述

康达新材是一家专注于中、高端胶粘剂及新材料产品的研发、生产与销售的龙头企业，近年来在行业回暖和公司战略转型的推动下，经营业绩显著复苏，尤其在军工领域展现出强劲的发展潜力。公司通过自主研发和并购等方式，积极拓展军工市场，提升盈利能力，并在多个新业务领域取得进展。

主要观点

• 业绩复苏显著：公司2018年第三季度报告数据显示，前三季度营收同比增长72.43%，归母净利同比增长23.01%，基本每股收益同比增长20.28%。公司经营状况明显改善，盈利能力增强。
• 主业回暖带动增长：受风电行业回暖影响，公司风电叶片用环氧树脂结构胶销售有望恢复增长，同时聚氨酯胶粘剂扩产项目和丁基材料项目持续推进，产能将大幅提升。
• 军工转型蓄势待发：公司自主研发的PI泡沫绝热材料已通过军方审查并实现批量生产，具备舰艇减重等应用优势，未来在军工领域有望实现销售放量。
• 子公司必控科技助力军工布局：公司通过收购必控科技，拓展了军工电子业务，必控科技在电磁兼容领域具备较强竞争力，军方订单充足，成为公司业绩增长的重要推动力。
• 新业务拓展积极：公司积极推进二氧化硅气凝胶项目，预计年内实现规模化生产。同时与神州数码和易快来科技签订战略合作协议，推动军民融合与业务多元化。

关键信息

公司概况

• 主营业务：中、高端胶粘剂及新材料产品。
• 主要产品：环氧胶、聚氨酯胶、丙烯酸胶、SBS胶粘剂等。
• 应用领域：风力发电、轨道交通、船舶工程、汽车、电子电器等。
• 总股本：241.13百万股
• 流通股本：228.54百万股
• 当前市价：10.15元
• 市值：2,447.46百万元
• 流通市值：2,319.64百万元

财务预测（2018-2020）

估值指标

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司未来三年业绩高成长性显著，参考可比公司估值，具备较高的投资价值。

风险提示

1. 宏观经济下滑风险：若宏观经济环境恶化，可能影响公司整体业务表现。
2. 原材料价格波动风险：原材料成本上升可能压缩公司利润空间。
3. 军工业务拓展不及预期风险：军工业务发展可能受政策、市场等因素影响，存在不确定性。

附录：财务指标简析

毛利率

• 2018E毛利率为33.2%，较2017A有所回升，显示产品盈利能力增强。

研发投入

• 2018E研发投入同比增长47.41%，表明公司在技术升级与新产品开发方面投入加大。

财务费用

• 2018E财务费用同比下降58.16%，主要由于贷款利息减少。

资产负债率

• 2018E资产负债率为15.58%，较2017年有所上升，但整体仍处于可控范围。

现金流状况

• 2018E经营活动现金净流为4百万元，投资活动现金净流为8百万元，筹资活动现金净流为539百万元，显示公司资金运作较为健康。

结论

康达新材在主业回暖和军工转型的双重推动下，展现出良好的增长潜力和盈利能力。公司具备较强的技术研发能力和市场拓展能力，未来三年业绩有望持续高增长，投资价值显著，维持“买入”评级。然而，需关注宏观经济、原材料价格及军工业务拓展等潜在风险。