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康达新材公司研究报告总结

核心内容概览

康达新材是一家专注于中高端粘合剂研发、生产和销售的领先企业，自1988年成立以来，一直深耕结构胶粘剂领域，致力于打造民族胶粘剂品牌。公司主要产品包括环氧胶、SBS胶黏剂、丙烯酸胶、聚氨酯胶等，广泛应用于风电叶片、太阳能、软包装、军工等多个领域。

主要观点

• 长期竞争力评级：高于行业均值，公司具备较强的技术研发能力和市场竞争力。
• 投资逻辑：公司胶粘剂新产品和环氧树脂有望量产，聚酰亚胺泡沫作为国内唯一供应商有望实现快速放量，未来增长空间广阔。
• 估值：目标价格为23.00元，相当于2016年35.94倍市盈率和2017年29.83倍市盈率。
• 风险提示：新产品推广不达预期。

关键信息

• 公司概况：

  • 上市时间：2012年
  • 市场价格：19.90元
  • 总市值：3,980.00百万元
  • 年内股价最高最低：29.30元/12.78元
  • 2015年上半年收入增长78.36%，利润增长154.4%

• 市场占有率：

  • 风电叶片用环氧树脂结构胶市占率从上市时的约30%提升到近70%
  • 公司是国内风电用环氧树脂胶的绝对龙头

• 研发能力：

  • 拥有近百人的研发队伍
  • 拥有上海市认定的企业技术中心、国家认可的检测中心及博士后工作站
  • 已通过军方研制鉴定审查的舰艇聚酰亚胺绝热材料

• 募投项目：

  • 募投环氧结构胶和环氧基体树脂扩产项目预计下半年投产
  • 新增环氧结构胶产能4800吨，预计销售收入1.9亿元
  • 新增环氧基体树脂产能2万吨，预计销售收入6.8亿元
  • 定增项目包括丁基密封胶和无溶剂聚氨酯胶生产线扩建，预计达产后年收入增加8亿元

• 产品优势：

  • 环氧树脂胶：市场占有率高，性能达到国际水平
  • 丁基密封胶：密封性能和生产效率优于硅胶，已被比亚迪、汉能等知名光伏企业采用
  • 无溶剂聚氨酯胶：环保、安全，市场占有率约为20%，客户基础稳固

• 聚酰亚胺泡沫：

  • 具有优秀的耐高温特性，无毒、无烟，可广泛应用于舰艇、航空器等
  • 国内唯一供应商，具备量产能力，符合军用标准

• 行业前景：

  • 风电行业持续向好，2014年国内招标容量达27.5GW，同比增长58%
  • 中国海军装备加速更新，舰艇数量和质量提升，推动军工新材料需求增长
  • 聚酰亚胺泡沫作为舰艇隔热材料，可大幅减重，提高安全性

财务预测与投资建议

• 盈利预测：

  • 2015年预计销售收入8.05亿元，利润增长显著
  • 2016年预计销售收入11.48亿元，利润增长42.63%
  • 2017年预计销售收入15.74亿元，利润增长37.17%

• 投资建议：

  • 给予“增持”评级，未来6-12个月目标价为23.00元

结论

康达新材凭借强大的研发实力和市场占有率，在风电和军工新材料领域展现出强劲的增长潜力。随着募投和定增项目的推进，公司有望实现年收入近20亿元，成为行业的重要参与者。然而，新产品推广不及预期可能带来一定风险，需密切关注市场反应。