20180917-联讯证券-青松股份-300132.SZ-拟收购面膜代工龙头_进军化妆品领域_4页_848kb

青松股份收购诺斯贝尔，进军化妆品领域总结

核心内容

青松股份（300132）于2018年9月17日发布公告，拟收购诺斯贝尔化妆品股份有限公司不低于51%的股份，构成重大资产重组。此次收购标志着公司正式进军化妆品行业，通过整合诺斯贝尔的面膜代工资源，进一步拓展其业务范围。

主要观点

收购标的与行业地位

• 诺斯贝尔是面膜代工领域的龙头公司，2018年5月从新三板摘牌。
• 2016年实现营业收入12.1亿元，净利润1.76亿元；2017年中报收入6.68亿元，净利润0.88亿元。
• 近三年收入复合增速为27.9%，净利润复合增速为44.7%。
• 销售毛利率在28%至33%之间，销售净利率在11%至15%之间。

收购方式与融资

• 本次收购采用现金支付与发行股票相结合的方式。
• 若收购顺利完成，将成为公司上市以来首次通过增发股票完成融资（此前曾提出增发预案但最终终止）。

业务拓展与协同效应

• 收购完成后，公司将涉足面膜、护肤品、湿巾等产品的设计、研发、生产与销售。
• 通过诺斯贝尔与屈臣氏、美加净、韩后、高姿、肌研等品牌的合作，有望帮助青松股份开拓香料销售渠道，实现主业与新业务的协同。

业绩增厚与估值

• 预计今明两年实现净利润分别为4.1亿和6.1亿元，对应PE分别为11.3倍和7.6倍。
• 分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备广阔的成长空间。

关键信息

收购背景

青松股份作为合成樟脑和冰片行业的龙头企业，正面临行业价格持续上涨带来的盈利提升。2018年合成樟脑价格从6万元/吨上涨至近13万元/吨，盈利能力显著增强。

新增产能与项目

• 公司计划在2019年及2020年分别投放1.5万吨香料项目和5000吨合成樟脑产能，进一步增强其市场竞争力。

财务预测

财务比率分析

风险提示

• 原材料价格波动
• 市场需求不达预期

分析师信息

• 分析师：于庭泽
• 执业编号：S0300518070002
• 电话：010-66235689
• 邮箱：yutingze@lxsec.com
• 教育背景：清华大学本硕
• 加入时间：2018年5月
• 职位：化工首席分析师

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%～10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：预计行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：预计行业回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：预计行业回报低于基准指数5%以下

免责声明

• 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身情况独立判断并承担相应风险。

联系方式

• 地址：北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园6号楼二层
• 传真：010-64408622
• 网址：www.lxsec.com

研究院销售团队联系方式