定增预案落地，化妆品代工龙头再出发
核心内容
公司发布了《2022年度创业板向特定对象发行A股股票预案（修订稿）》等公告，宣布向特定对象林世达先生发行A股股票，旨在改善财务状况，为战略发展提供资金支持。此次定增将有助于公司聚焦化妆品及大消费业务，提升市场竞争力。
主要观点
- 定增背景：公司短期业绩承压，但作为国内化妆品代加工龙头企业，其在研发、产能、客户等方面已建立壁垒，具备长期发展潜力。
- 定增规模：发行数量不低于0.72亿股且不超过1.01亿股，由林世达先生100%认购，发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价的80%，即4.45元/股。
- 控制权变化：发行完成后，林世达先生将持有公司12.22%~16.37%的股份，成为第一大股东，与香港诺斯贝尔合计持股20.27%~24.04%，实现对公司的控制。
- 资金用途：募集资金总额为3.2~4.5亿元，主要用于补充流动资金和偿还银行贷款，以缓解营运资金压力，支持战略转型。
- 限售期：林世达先生认购的股份自发行结束之日起18个月内不得转让。
关键信息
股票与市场表现
- 收盘价：7.43元
- 近12个月最高/最低价：12.31元 / 5.08元
- 总股本：517百万股
- 流通股本：492百万股
- 流通股比例：95.25%
- 总市值：38亿元
- 流通市值：37亿元
投资建议
- 投资评级：买入（维持）
- 盈利预测：
- 2022年EPS：-1.04元
- 2023年EPS：0.28元
- 2024年EPS：0.37元
- 估值指标：
- 2022年PE：-7.18倍
- 2023年PE：26.60倍
- 2024年PE：20.09倍
- 预测展望：公司预计将在2022~2024年期间实现业绩修复，EPS由负转正，PE逐步回归合理区间。
财务指标概览
营收与利润
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
3693 |
3344 |
2755 |
3216 |
| 营业利润 |
-907 |
-575 |
171 |
221 |
| 归属于母公司净利润 |
-912 |
-535 |
144 |
191 |
成长能力
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入同比 |
-4.4% |
-9.5% |
-17.6% |
16.7% |
| 营业利润同比 |
-259.0% |
36.6% |
129.7% |
29.1% |
| 归属于母公司净利润同比 |
-297.8% |
41.3% |
127.0% |
32.4% |
获利能力
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
13.0% |
7.6% |
12.5% |
18.5% |
| 净利率 |
-24.7% |
-16.0% |
5.2% |
5.9% |
| ROE |
-42.7% |
-33.4% |
8.3% |
9.9% |
| ROIC |
2.0% |
-2.1% |
1.6% |
4.7% |
偿债能力
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率(%) |
53.5% |
61.3% |
65.5% |
64.9% |
| 净负债比率(%) |
115.0% |
158.4% |
189.9% |
184.5% |
| 流动比率 |
1.61 |
1.62 |
1.53 |
1.61 |
| 速动比率 |
0.89 |
1.02 |
1.16 |
1.12 |
营运能力
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总资产周转率 |
0.80 |
0.77 |
0.60 |
0.61 |
| 应收账款周转率 |
5.33 |
5.66 |
5.56 |
5.55 |
| 应付账款周转率 |
6.67 |
7.20 |
4.50 |
3.60 |
估值比率
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/E |
-6.40 |
-7.18 |
26.60 |
20.09 |
| P/B |
2.73 |
2.40 |
2.20 |
1.98 |
| EV/EBITDA |
23.38 |
43.89 |
18.04 |
11.29 |
风险提示
- 上游原材料价格波动
- 产能投产不及预期
- 疫情反复影响业务发展
总结
本次定增为公司提供了重要的资金支持，有助于其聚焦化妆品及大消费业务，缓解财务压力，提升市场竞争力。尽管短期业绩受疫情影响，但公司具备较强的行业壁垒和增长潜力，未来有望实现业绩修复。投资者应关注公司战略执行效果、行业政策变化及市场环境的影响。
