20230505-国盛证券-青松股份-300132.SZ-松节油业务剥离_化妆品有望逐步迎来拐点_7页_719kb

青松股份公司业绩总结

1. 公司业务调整
   公司主营化妆品及松节油深加工业务，已剥离松节油深加工业务（通过转让子公司），未来将专注于化妆品业务。

2. 财务表现

   • 2022年：
     • 营收2917亿元（同比下降21.01%），归母净利润-742亿元（亏损较上年同期改善）。
     • 关键影响因素：诺斯贝尔商誉减值453亿元，毛利率大幅下降至56.6%。
   • 2023年一季度：
     • 营收397亿元（同比下降42.22%），归母净利润-4.8亿元（亏损小幅收窄）。
     • 毛利率降至25.1%，归母净利率-12.07%。

3. 化妆品业务现状

   • 2022年诺斯贝尔营收207.8亿元（同比下降17.17%），受产品降价、需求减弱及产能利用率不足影响。
   • 三大业务（面膜、护肤、湿巾）均下滑：营收同比分别下降13.99%、9.00%、3.41%；产能利用率最低为18.69%（湿巾）。
   • 研发投入保持稳定，拥有140项专利（含30项发明专利），支持产品创新和竞争力提升。

4. 未来展望

   • 盈利预测：调整2023-2025年营收与归母净利润预测，估值为23倍PE，评级“增持”。
   • 风险因素：上游材料价格波动、终端需求疲软及产能利用率不足的潜在影响。

5. 总结
   公司通过剥离非核心业务聚焦化妆品主业，短期业绩承压，但中长期有望受益于行业回暖及主业优化。