20181026-东北证券-青松股份-300132.SZ-业绩符合预期_进军化妆品领域值得期待_4页_1mb

青松股份（300132）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年10月26日，对青松股份（300132）进行了详细的业绩与行业分析，并维持“买入”评级。公司作为化学制品/化工行业的重要参与者，凭借其在松节油产业链和樟脑领域的优势，以及进军化妆品行业的战略布局，展现出强劲的增长潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2018年前三季度：公司实现营业收入9.50亿元，同比增长64.92%；归母净利润2.67亿元，同比增长268.84%；扣非后归母净利润2.72亿元，同比增长245.05%。
• 第三季度：营业收入3.86亿元，同比增长79.97%；归母净利润1.21亿元，同比增长285.48%；扣非后归母净利润1.23亿元，同比增长279.87%。
• 全年业绩预测：公司预计全年实现净利润3.97-4.17亿元，同比增长3.02-3.22亿元。

松节油产业链

• 价格坚挺：当前正值松脂采集季（9-12月），松节油价格保持在约3.4万元/吨，产业链下游产品如樟脑、冰片价格也保持高位。
• 行业趋势：松节油产量较去年更低，库存较少，价格有望重复去年上涨行情，从而带动公司产品价格上涨。
• 未来预期：随着松节油价格持续上涨，公司业绩有望进一步受益。

进军化妆品领域

• 收购诺斯贝尔：公司拟收购化妆品代工巨头诺斯贝尔不低于51%的股权。
• 诺斯贝尔业务：诺斯贝尔是一家集面膜、护肤品、湿巾及无纺布制品生产销售于一体的专业化妆品生产企业，与屈臣氏、利洁时、佰草集、雅芳、曼秀雷敦等全球知名客户合作。
• 协同效应：公司现有产品主要为香精香料，与化妆品业务形成协同效应，有助于产业链延伸与多元化发展。

樟脑业务表现

• 行业地位：公司为樟脑行业龙头，占全国产能78.95%，全球产能44.78%。
• 利润增厚：受国内供给侧改革影响，樟脑行业进一步出清，公司利润有望大幅增厚。
• 价格传导：樟脑和冰片下游应用广泛，价格传导顺畅，具备较强的议价能力。

盈利预测

• 未来三年：预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.85亿元、4.36亿元、5.27亿元。
• PE估值：对应PE分别为12倍、11倍、9倍，估值水平合理，具备长期投资价值。

财务与运营指标

• 毛利率：从2017年的28.37%提升至2018年的46.90%，显示成本控制与产品溢价能力增强。
• 净利润率：从11.68%提升至29.90%，盈利能力显著提升。
• 运营效率：应收账款周转率、存货周转率持续改善，显示公司资金运营效率提高。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率显著上升，财务结构稳健。

风险提示

• 产品价格下降：若松节油及下游产品价格出现下滑，将影响公司盈利能力。
• 新产能释放不及预期：收购诺斯贝尔后，若产能未能如期释放，可能影响整体业绩增长。

股票数据与估值

• 当前收盘价：12.59元。
• 6个月目标价：15.00元。
• 12个月股价区间：6.70~14.24元。
• 总市值：48.59亿元。
• P/E（市盈率）：从50.34倍降至12.38倍，显示市场对其未来业绩增长的信心。
• P/B（市净率）：从6.55倍降至2.30倍，估值进一步压缩。
• P/S（市销率）：从5.88倍降至2.47倍，显示公司销售能力增强。

分析师信息

• 分析师：刘军，东北证券机械行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 研究助理：王栋，协助分析师完成研究报告。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告内容基于合法合规的数据来源，不保证其准确性与完整性。
• 报告结论反映分析师真实观点，不受第三方影响。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

总结

青松股份凭借其在松节油产业链和樟脑领域的优势，以及进军化妆品行业的战略举措，展现出强劲的增长潜力与盈利能力。公司业绩表现优异，未来三年盈利预测乐观，估值水平合理，维持“买入”评级。投资者需关注产品价格波动及新产能释放等风险因素。