20181012-招商证券_香港_-水泥行业报告_四季度旺季启动_南方限产计划陆续出台_4页_694kb

水泥行业四季度分析总结

核心内容

2018年四季度水泥行业迎来旺季，需求端表现良好，价格指数稳步上升。尽管三季度作为传统淡季，水泥价格仅小幅回落，但整体运行平稳，为四季度的强势开局奠定了基础。南方地区如华东、江浙沪皖等地，随着大气整治计划的陆续出台，冬季限产预期增强，行业供需关系或将更加紧张，推动价格进一步上涨。

主要观点

• 四季度旺季如期开启：全国水泥价格指数在9月底后上涨1%，其中华北地区涨幅最大（2.1%），华东地区上涨1.4%，显示出北方地区冬季限产前赶工带来的需求推动。
• 限产政策影响显著：《长三角地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》和《安徽省打赢蓝天保卫战三年行动计划实施方案》预计在2018年11月至2019年2月实行限产，对华东地区水泥供应产生较大影响。
• 行业基本面稳定：水泥行业盈利确定性高，多家上市公司发布前三季度盈喜，行业整体表现稳健。
• 市场偏好华东地区：华东地区作为水泥需求稳定、市场成熟的区域，受到重点关注。同时，两广地区和西南地区因需求增长潜力较大，也被视为投资机会。
• 行业首选海螺水泥：作为龙头企业，海螺水泥在四季度表现突出，预计受益于限产政策和需求增长，成为行业首选。

关键信息

• 全国水泥库容比：53%，其中华东地区低于50%，沿江地区已达到40%的低位。
• 海螺水泥财务指标：
  • FY18E EPS：5.05港元
  • FY19E EPS：5.23港元
  • FY18E P/E：7.8倍
  • FY19E P/E：7.6倍
  • FY18E P/B：1.9倍
  • FY18E ROE：25.0%
  • FY19E ROE：22.7%
• 投资评级：行业评级为“推荐”，公司评级为“买入”。
• 短期催化剂：三季度业绩公告、限产实行、需求超预期、华东地区水泥价格推涨。
• 风险提示：限产执行力度不及预期、需求大幅下滑、宏观经济形势恶化。

重点公司分析

行业表现

• 绝对表现：过去1个月下跌2.2%，过去6个月下跌25.5%，过去12个月下跌21.8%。
• 相对表现：过去1个月上涨2.1%，过去6个月下跌7.3%，过去12个月上涨10.8%。

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重点图表

• 图1：各地水泥价格指数相比年初涨幅
• 图2：全国水泥价格指数及周环比涨幅
• 图3：水泥-煤炭价差
• 图4：全国和华东地区水泥库容比
• 图5：华东地区历史水泥价格走势
• 图6：行业平均前瞻P/B与ROE
• 图7：华北PO42.5水泥价格
• 图8：华东PO42.5水泥价格
• 图9：西南PO42.5水泥价格
• 图10：东北PO42.5水泥价格
• 图11：中南PO42.5水泥价格
• 图12：西北PO42.5水泥价格

投资评级定义

• 行业投资评级：
  • 推荐：预期行业整体表现在未来12个月优于市场
  • 中性：预期行业整体表现在未来12个月与市场一致
  • 回避：预期行业整体表现在未来12个月逊于市场
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价在未来12个月上升10%以上
  • 中性：预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内
  • 卖出：预期股价在未来12个月下跌10%以上

分析师声明与披露

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