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各省水泥限产政策陆续出台，关注华南和西南区域性机会

核心内容

水泥行业限产政策

• 各省份陆续出台水泥错峰生产政策，全国多数省份熟料限产天数显著增加。
• 华南（广东、广西）、西南（云南、贵州、西藏）及西北（青海、陕西）等地限产天数增加幅度超过45天。
• 华南和西南地区在产天数减少幅度最大，分别达29.7%和24.7%。
• 粤东市场相对独立，2022年新增限产对水泥价格影响可能更为明显，区域内龙头有望受益。
• 华东地区限产幅度较小，但受进口熟料减少影响，供给收缩力度凸显，对价格影响更显著。

市场表现

• 本周（2022/03/07-2022/03/11）建材板块（中信）指数涨幅为-4.4%，强于沪深300。
• 年初至今建材板块收益率为-12.5%，相较沪深300超额收益率为0.3%。
• 上周优选组合收益率为-6.1%，相较建材指数超额收益率为-1.7%，累计收益率/超额收益率为-15.2% / -11.2%。

建材行业周度数据

• 水泥：全国平均成交价515元/吨，环比上升0.4%；出货率上升至57.8%，库容比下降至60.3%。
• 玻璃：全国均价118.21元/重量箱，环比下降3.6%；库存5072万重量箱，环比上升8.6%。
• 玻纤：缠绕直接纱均价6150元/吨，环比下降2.0%；电子纱均价10000元/吨，环比下降9.09%。
• 消费建材：沥青均价5181元/吨，环比上升0.6%；PVC均价9491元/吨，环比上升2.2%；PP均价10167元/吨，环比上升4.2%。

主要观点

• 水泥行业供给侧变化带来的投资机会受到市场关注，限产政策对区域市场影响不一。
• 华南和西南地区因限产天数增加，水泥价格可能受到较大影响，区域龙头受益显著。
• 华东地区因进口熟料减少，供给收缩影响更明显。
• 玻璃行业维持供需紧平衡，价格高位有望持续。
• 水泥出货率和价格数据改善，显示基建稳增长对需求和价格的支撑作用。

关键信息

• 投资建议：
  • 重点推荐：南玻A（买入）、苏博特（买入）、东方雨虹（买入）。
  • 建议关注：华新水泥、海螺水泥、凯盛科技。
• 风险提示：
  • 基建/地产投资增速不达预期。
  • 原材料价格大幅波动，可能影响企业盈利能力。
• 行业评级：看好（维持）。

投资标的分析

南玻A

• UTG玻璃全国领先，受益于折叠屏手机渗透率提升。
• 电子玻璃业务发展符合预期，KK8替代KK3将提升盈利能力。
• 拥有光伏玻璃产能，2022年有望达3100t/d。
• 工程玻璃产能增加40%，毛利率有望回升。

苏博特

• 8亿元可转债将完善产业链、拓展区域布局、扩大产能。
• 镇江和连云港项目提升竞争力，降低成本。
• 技术和成本优势显著，市占率有望持续提升。

东方雨虹

• 防水主业继续扩大市占率，非房业务占比提升。
• 与地方政府合作获取基建和政府投资类项目，优化客户结构。
• 多品类保持高增长，渠道下沉和产品多样化助力业绩增长。

海螺水泥

• 长江中下游龙头，受益于限产政策和需求恢复。
• 采取“T”型战略，降低生产成本，提升竞争力。

华新水泥

• 深耕华中和西南地区，受益于基建稳增长和区域市场复苏。
• 海外融资渠道畅通，推进海外战略优势明显。

凯盛科技

• UTG玻璃技术领先，受益于折叠屏手机需求增长。
• 母公司优质资产有望注入，提升盈利能力。
• 中长期看新材料板块增长潜力大，估值切换空间广阔。

周度数据亮点

• 水泥出货率显著上升，显示需求恢复。
• 水泥价格小幅上涨，主要受成本推动。
• 玻璃库存上升，但价格维持高位。
• 玻纤价格小幅下降，但市场仍保持紧平衡。
• PVC和PP价格上升，显示市场对原材料需求强劲。

总结

• 水泥行业供给侧改革推动价格和需求回升，重点区域如华南、西南、华东值得关注。
• 玻璃和玻纤市场保持供需紧平衡，价格维持高位。
• 建材板块整体表现弱于市场，但部分个股表现突出。
• 建议关注具备技术、成本和区域优势的龙头企业。