20220710-天风证券-水泥行业研究周报_各地陆续执行夏季错峰_价格降幅放缓_20页_2mb

水泥行业分析总结

核心内容

水泥行业近期面临需求持续下滑与价格竞争加剧的双重压力。2022年1-5月水泥产量同比下滑15.3%，5月单月产量同比下滑17%，进入传统淡季后，需求进一步减弱。同时，由于煤价上涨，企业盈利承压。分析师认为，尽管当前行业面临挑战，但下半年随着基建投资提速与地产边际改善，需求有望回升，煤炭价格压力也将缓解，水泥价格有望回升。

主要观点

• 价格走势：水泥价格在7月上旬继续小幅下滑，主要集中在山西、吉林、江西、湖南、陕西等地，而西藏地区则有所上涨。预计在错峰生产执行到位后，库存将有所下降，为价格恢复性上调奠定基础。
• 需求变化：水泥需求下滑幅度预计在10%-15%之间，地产基本面恢复是关键因素。基建投资可能部分抵消地产下滑影响，但整体需求仍面临较大压力。
• 供给调整：2022年水泥行业将加大错峰生产力度，部分省份实际停窑天数超过计划。此外，政策推动下，2500T/D及以下产能将逐步退出，预计行业总产能收缩8.6%以上。
• 碳交易影响：水泥行业未来有望纳入全国碳交易市场，碳税与减排改造将加剧小企业成本压力，利好龙头企业扩张与价格中枢上移。
• 投资建议：分析师推荐【华新水泥】作为成长性较优的标的，【海螺水泥】作为龙头。同时，【苏博特】作为混凝土减水剂领域的成长性标的，其龙头α表现突出。

关键信息

需求方面

• 2022年1-5月水泥产量7.83亿吨，同比下滑15.3%。
• 5月单月产量同比下滑17%，降幅环比收窄。
• 2022年水泥需求预计下滑10%-15%，关注地产恢复力度。
• 华东地区水泥出货率相对较好，普遍达到7-8成，其他地区如华南、华中、华北等则表现欠佳。

供给方面

• 2022年7月错峰停窑计划执行，部分省份停窑天数超过预期。
• 2025年政策要求标杆产能比重超过30%，小规模产能将加速退出。
• 水泥产能置换新规趋严，异地置换限制加强，有助于优化行业供给结构。
• 水泥行业碳交易预期将加速小企业出清，提升龙头市场份额。

价格与库存

• 上周全国水泥均价426元/吨，环比下降3.7元/吨，年同比略升。
• 华北、东北地区价格降幅明显，华东地区相对稳定。
• 水泥库存周环比上升0.9pct，部分区域库存仍处于高位，影响价格调整。

投资价值

• 水泥股具有较高的投资性价比，从股息率与估值角度看，具备吸引力。
• 龙头企业具备更强的成本控制能力与市场话语权，未来有望受益于供给端集中度提升。

行业动态

• 错峰生产：7-8月各地企业将陆续执行错峰生产，价格大幅下滑可能性较小。
• 碳交易：水泥行业未来或纳入全国碳交易，小企业成本压力加剧，龙头优势凸显。
• 产能置换：2021年修订的产能置换办法对新增产能控制更为严格，有利于行业整合。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资建议：推荐【华新水泥】、【海螺水泥】，首推【苏博特】。

企业表现

结论

水泥行业短期内面临需求疲软与价格下滑压力，但中长期来看，随着政策推动与市场环境改善，行业或将呈现“量减价增”的趋势。龙头企业在供给端优化与碳交易背景下，竞争优势凸显，投资价值提升。