20140107-申万宏源-水泥行业_周报-步入淡季_静待开春,停产计划陆续出台_16页_2mb
报告摘要
水泥行业周报总结（2014年1月6日）
核心内容概述
本报告为2014年1月第01期水泥行业周报，由上海申银万国证券研究所发布，主要分析了全国水泥市场价格、库存情况、煤炭价差以及水泥板块估值，同时对重点企业进行了推荐，并关注了近期环保政策及企业环保措施。
主要观点
- 市场进入淡季：1月份全国水泥市场进入需求淡季，随着下游需求减弱及春节临近，大部分地区水泥企业陆续进行停产检修。
- 区域价格变动：
- 华东、中南地区：部分区域价格上调，如四川因治理超限超载，水泥价格上调15-20元/吨；广西部分企业价格小幅下调。
- 华北、东北、西北地区：水泥价格保持平稳，但部分区域如天津、石家庄等市场需求萎缩。
- 西南地区：水泥价格继续小幅走高，主要受治理超限超载影响。
- 华南地区：广东珠三角地区水泥价格保持平稳，但熟料价格回落可能引发后续价格调整。
- 库存与开工率：全国磨机开工率下降1.2%至47.8%，水泥库存比上升0.5%至68%。
- 投资策略：
- 市场表现：本周申万水泥制造指数跑输大盘3.29%。
- 行业前景：预计1-2月份水泥价格将正常回落，但行业供给收缩及环保限产将改善供需结构，盈利性机会仍可把握。
- 重点推荐公司：海螺水泥、金隅股份、华新水泥、江西水泥、冀东水泥。
重点区域价格及库存变化
| 区域 | 高标均价（元/吨） | 价格环比变动幅度（%） | 磨机开工率 | 库容比（%） |
|---|---|---|---|---|
| 华北地区 | 314 | 0.0% | 28.0% | 72.7 |
| 东北地区 | 420 | 0.0% | 20.0% | 79.4 |
| 华东地区 | 409 | 0.0% | 60.9% | 53.3 |
| 中南地区 | 404 | 0.0% | 78.5% | 58.0 |
| 西南地区 | 361 | 0.0% | 73.1% | 69.4 |
| 西北地区 | 328 | 0.0% | 26.1% | 75.0 |
| 全国平均 | 373 | 0.0% | 47.8% | 68.0 |
水泥煤炭价差情况
| 区域 | 水泥煤炭价差（元/吨） | 环比变动 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 全国 | 287 | 0.0% | 34.0% |
| 华北 | 255 | 0.0% | 15.0% |
| 东北 | 350 | 0.0% | 0.0% |
| 华东 | 289 | 0.0% | 85.0% |
| 中南 | 285 | 0.0% | 47.0% |
| 西南 | 281 | 0.0% | 51.0% |
| 西北 | 259 | 0.0% | 6.0% |
水泥板块及重点关注公司估值
- 水泥板块：本周绝对PE为12.27倍，相对PE为1.39倍，绝对PB为1.44倍，相对PB为1.05倍。
- 重点关注公司估值表：
| 公司 | 评级 | 股价（元） | 12A EPS | 13E EPS | 14E EPS | 15E EPS | 12A PE | 13E PE | 14E PE | 15E PE | PB | Wind一致预期13EPS |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 买入 | 15.73 | 1.19 | 1.73 | 2.30 | 2.60 | 13.2 | 9.1 | 6.8 | 6.1 | 1.44 | 1.68 |
| 金隅股份 | 买入 | 6.23 | 0.69 | 0.76 | 0.91 | 1.11 | 9.0 | 8.2 | 6.8 | 5.6 | 1.17 | 1.17 |
| 华新水泥 | 增持 | 11.49 | 0.59 | 0.96 | 1.30 | 1.50 | 19.3 | 12.0 | 8.8 | 7.7 | 1.39 | 1.39 |
| 冀东水泥 | 增持 | 8.42 | 0.13 | 0.15 | 0.37 | 0.68 | 64.8 | 56.1 | 22.8 | 12.4 | 1.01 | 1.01 |
| 亚泰集团 | 增持 | 3.79 | 0.21 | 0.30 | 0.45 | 0.55 | 18.2 | 12.6 | 8.4 | 6.9 | 0.89 | 0.89 |
| 福建水泥 | 中性 | 5.75 | 0.08 | 0.02 | 0.12 | 0.17 | 76.3 | - | - | 33.8 | 1.92 | 1.92 |
本周其他重要事件
环保政策
- 《水泥工业大气污染物排放标准》：环保部于12月27日发布，明确了氮氧化物排放标准为400毫克/立方米，重点地区执行特别排放限值为320毫克/立方米。
- 环保影响：该标准的实施将有助于加快淘汰落后产能，推动行业转型升级。
企业环保措施
- 冀中能源水泥厂：
- 成立环境督导检查小组，加强环保设备运行管理。
- 实施烟气脱硝工程，氮氧化物减排比例达71.05%。
- 降低煤耗，优先使用高质煤，减少污染物排放。
投资建议
- 推荐公司：海螺水泥、金隅股份、华新水泥、江西水泥、冀东水泥。
- 估值优势：
- 海螺水泥：PE仅为6.8倍，低于13年6月最低点。
- 重点企业平均吨EV416元/吨，接近2008年低点。
- 投资策略：建议关注开春旺季启动，把握基本面改善及流动性边际改善的机会。
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