20130805-浙商证券-可关注收益率较高的房地产A_银华金瑞_21页_2mb

报告摘要

可关注收益率较高的房地产A、银华金瑞

核心内容

本报告分析了近期创新型基金的市场表现，重点关注了具有较高收益率的房地产A和银华金瑞，同时讨论了资源A、银华稳进的套利机会以及杠杆债基的表现。报告指出，尽管债市回调，但部分杠杆债基因折价率吸引力而触底回升，具有较高的年化收益潜力。

主要观点

资源A、银华稳进套利空间增大：
- 债市下跌导致优先级基金要求的回报率提高。
- 股市探底回升，部分基金下拆风险降低。
- 房地产A和银华金瑞的折价率分别为1.6%和6.4%，内在年化收益率分别为6.9%和6.7%。
- 若母基金净值继续下跌，下拆风险仍存在，但当前折价率并未完全反映下拆预期，持有人风险有限。
房地产A、银华金瑞值得关注：
- 房地产A的溢价率较低，且其母基金表现较好，下拆阀值较高，需要房地产指数下跌约37.4%才会触发。
- 银华金瑞的内在收益率较高，且下拆预期存在，若触发，大部分本金的折价率将归零。
杠杆债基触底回升：
- 部分杠杆债基如丰泽B、元盛B在母基金年化增长率超过5%的前提下，持有到期可获得10%~13%的年化收益。
- 折价率吸引力使得这些基金开始逆势回升，投资者可关注其安全边际。
多空分级基金审批受阻：
- 多空分级基金在审批过程中受到冷遇，尽管基金公司创新热情高涨，但尚未获得反馈，可能影响其创新动力。

关键信息

资源A：折价率7.25%，内在年化收益率6.5%，若母基金再下跌8.5%，将触发下拆阀值。
银华稳进：折价率6.4%，内在年化收益率6.4%，若母基金再下跌13%，将触发下拆阀值。
房地产A：溢价率1.6%，内在年化收益率6.9%，下拆阀值需要房地产指数下跌约37.4%。
银华金瑞：内在年化收益率6.7%以上，下拆预期存在，若触发，大部分本金折价率归零。
杠杆债基：如丰泽B、元盛B，折价率分别为7%和8.6%，剩余期限1.36年和1.75年，年化收益可达12%以上。
债市表现：国债指数延续升势，深证企债指数回调，但部分杠杆债基因折价率吸引力而触底回升。

投资建议

关注固定期限优先级基金：如商品A、中小板A、增利A、浦银增A、德信A等，年化收益率超过6%。
关注永续型A类基金：如银华稳进、资源A，年化收益率在6.4%~6.7%之间，与银行间10年期AA级企债收益率相近。
重点关注房地产A、银华金瑞：两者具有较高的内在收益率，且下拆风险相对较低。
关注杠杆债基：如同丰B、丰泽B、元盛B，折价率较高，具有较高的年化收益潜力。

市场表现

沪深300指数：近两周上涨2.6%。
中小盘股：中证500指数大涨4.1%。
股票型分级基金：多数净值涨幅在2%~4%之间，银华锐进、信诚500B、房地产B、商品B、资源B等涨幅超过10%。
债券型分级基金：净值随债市小幅下跌，但跌幅大多在1%以内，部分杠杆债基因折价率吸引力而回升。

图表说明

图1：创新型基金近两周市场表现及（参考）净值表现。
图2：创新型基金近两周溢价率变化。
图3：瑞和小康在当前净值附近的有效杠杆。
图4：瑞和远见在当前净值附近的有效杠杆。
图5：合润A在当前净值附近时的有效杠杆。
图6：合润B在当前净值附近时的有效杠杆。
图7：部分优先级基金的收益率与企债收益率曲线对比。
图8：银华稳进近年来的价格和溢价率走势。
图9：瑞福进取上市以来的价格和溢价率走势。
图10：信诚500A上市以来的价格和溢价率走势。
图11：信诚500B上市以来的价格和溢价率走势。
图12：银华金利近年来的价格和溢价率走势。
图13：银华鑫利近年来的价格和溢价率走势。
图14：银华锐进近年来的价格和溢价率走势。
图15：申万收益近年来的价格和溢价率走势。
图16：申万进取近年来的价格和溢价率走势。
图17：汇利A上市以来的价格和溢价率走势。
图18：汇利B上市以来的价格和溢价率走势。
图19：聚利A上市以来的价格和溢价率走势。
图20：聚利B上市以来的价格和溢价率走势。
图21：多利优先上市以来的价格和溢价率走势。
图22：多利进取上市以来的价格和溢价率走势。
图23：添利B上市以来的价格和溢价率走势。
图24：成交量较大的可配对转换的分级基金整体溢价率走势。
图25：成交量较大的无配对转换的分级基金整体溢价率走势。

表格说明

表1：现有分级基金的主要特征，包括代码、简称、成立时间、类型、份额、剩余年限、主要特点、业绩基准、是否可配对转换、运作期等。
表2：分级基金近两周市场表现及净值表现，包括代码、简称、份额、价格、近两周涨幅、日均成交量、参考净值、标的净值增长、参考净值增长、溢价率、整体溢价率、股票(债券)最新仓位等。

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