20151027-中国银河-分级基金周报_央行双降_分级A_隐含收益率大幅下降_14页_1mb

分级基金周报（151027）总结

核心内容

本周报告主要分析了分级基金市场中A份额和B份额的表现，特别是永续分级A和B的隐含收益率、杠杆、折溢价情况，以及临近下折的基金和银河证券分级A黄金组合。报告指出，分级A的平均隐含收益率较上周大幅下降，主要原因是央行降息的影响。

主要观点

• 分级A隐含收益率下降：剔除刚上市和成交量过小的分级A后，当前平均隐含收益率为 $5.06%$，较上周有所下降。
• 降息影响显著：本次分级A隐含收益率的下降主要是由于央行双降政策，导致市场利率下降，从而影响分级基金的收益率。
• 分级B杠杆与折溢价：分级B的杠杆水平整体较高，部分基金接近下折阈值，需关注其价格与净值的差异。
• 下折风险提示：部分永续分级基金已接近下折阈值，下折后可能带来较大亏损，需谨慎对待。
• 黄金组合推荐：银河证券根据隐含收益率、折算影响和市场情绪三个维度，筛选出10只分级A作为黄金组合推荐。

关键信息

一、永续分级A情况

• 平均隐含收益率：当前为 $5.06%$，较上周大幅下降。
• 数据表：部分基金的隐含收益率在 $4.56%$ 至 $5.52%$ 之间，如“环保A端”、“医药A”等。
• 下折距离与理论收益：多数基金的下折距离在 $-19.3%$ 至 $-65.3%$ 之间，部分基金如“环保A”和“医药800A”下折后理论收益为正，而“煤炭B基”和“健康B”下折后理论收益为负。

二、永续分级B情况

• 杠杆水平：分级B的杠杆普遍较高，如“深成指B”杠杆为 $3.92$，“券商B级”为 $3.82$。
• 价格与净值差异：部分基金的价格高于净值，如“券商B级”价格为 $0.426$，净值为 $0.364$。
• 下折需母基金涨跌幅：多数基金下折需母基金下跌，如“创业B”需母基金下跌 $18.8%$，“环保B级”需母基金下跌 $48.9%$。
• 母基金折溢价率：部分基金的母基金折溢价率为正，如“环保母基”为 $3.80%$，“申万环保”为 $3.40%$，而“工银500”为 $-1.40%$。

三、整体折溢价情况

• 折溢价率：多数基金的折溢价率为正，如“国寿养老”为 $4.00%$，“环保母基”为 $3.80%$，而“工银500”为 $-1.40%$。
• 绝对值：折溢价的绝对值在 $1.20%$ 至 $3.96%$ 之间，如“医疗分级”为 $3.10%$，“创业50”为 $2.30%$。

四、临近下折永续分级基金

• 下折需母基金跌：部分基金的下折需母基金下跌，如“创业50”需下跌 $7.1%$，“券商指基”需下跌 $8.2%$。
• 下折A理论收益：部分基金下折A理论收益为正，如“创业50A”为 $1.7%$，“券商A级”为 $2.3%$。
• 理论盈亏平衡点：部分基金的盈亏平衡点为负，如“申万电子”为 $-3.3%$，“东吴转债”为 $-3.2%$。

五、银河证券分级A黄金组合

• 推荐基金：包括“创业50A”、“医药A”、“网金A”等，隐含收益率在 $4.8%$ 至 $5.5%$ 之间。
• 选择标准：综合考虑隐含收益率、折算影响和市场情绪，每周更新黄金组合。

风险提示

• 报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受即时性政策影响，可能出现与报告预测不符的走势。
• 报告不构成投资建议，客户应自行判断并咨询专业顾问。

图表目录

• 图1：永续分级A平均隐含收益率走势
• 表1：永续分级A隐含收益率
• 表2：永续分级B杠杆
• 表3：分级基金整体折溢价情况
• 表4：临近下折的分级基金
• 表5：银河证券分级A黄金组合

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究部
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