20220417-中航证券-北斗星通-002151.SZ-2021年年报点评_归母净利润创上市以来新高_处置多个子公司以聚焦主业_9页_660kb

北斗星通2021年年报点评总结

核心内容

北斗星通（002151）2021年年报显示，公司营收和归母净利润均实现显著增长，其中归母净利润达到2.03亿元，创上市以来新高，主要得益于递延收益摊销、增值税退税、专项补贴及所得税下降等因素。公司同时披露了2022年第一季度业绩预告，预计归母净利润为0.42-0.50亿元，是公司自2007年上市以来最好的开局。

主要观点

1. 收入结构与增长亮点

   • 公司2021年实现营收38.51亿元，同比增长6.24%。
   • 芯片及数据服务业务收入（7.57亿元，+28.97%）增长显著，主要受益于高精度卫星定位芯片/模块/板卡在无人机、物联网、车载导航等领域的应用。
   • 陶瓷元器件业务收入（1.63亿元，+18.65%）稳定增长，主要得益于5G基站和小基站市场的发展。
   • 汽车电子业务收入（19.37亿元，+1.03%）略有增长，其中智能网联业务增长迅速，客户包括长安、吉利、大众等头部车企。

2. 毛利率与净利率变化

   • 毛利率29.23%，同比增长0.88个百分点。
   • 净利率5.04%，同比增长1.48个百分点，主要受非经常性收益和所得税下降影响。

3. 子公司处置与业务聚焦

   • 公司完成对银河微波、东莞银通及in-tech等非核心子公司的股权处置，以聚焦主业。
   • 随着子公司剥离，预计2022年导航产品及汽车电子业务收入或有所影响，但资产质量有望提升。

4. 研发投入与激励机制

   • 研发费用率提升至7.21%，研发人员增加16.75%，表明公司对技术投入加大。
   • 公司在多个层面推行股权激励及员工持股计划，包括母公司及子公司，以增强员工积极性和公司创新能力。

5. 投资建议与盈利预测

   • 投资评级为“买入”，当前股价对应PE为69倍、57倍、46倍，分别对应2022-2024年预测。
   • 预计2022-2024年营业收入分别为39.70亿元、46.72亿元和55.54亿元，归母净利润分别为2.36亿元、2.86亿元及3.56亿元。

关键信息

• 财务数据：

  • 资产负债率34.85%，ROE为4.57%。
  • 三费费率下降0.07个百分点，销售费用率上升1.04个百分点，财务费用率下降0.64个百分点。
  • 存货增长18.45%，主要因备货增加。

• 募投项目进展：

  • 2020年非公开发行募集资金7.50亿元，用于佳利电子和北斗智联的募投项目，有助于提升产能和盈利能力。

• 商誉情况：

  • 报告期末商誉为6.41亿元，同比下降36.94%，主要存在于华信天线、佳利电子及RxNetworksInc.等子公司，需关注其后续发展。

• 风险提示：

  • 卫星导航应用上游市场竞争加剧。
  • 卫星导航产业应用拓展不及预期。
  • 汽车产业复苏不及预期。
  • 公司存在商誉减值风险。
  • 大基金减持可能引发短期股价波动。

重点关注事项

• 募投项目进展情况。
• 商誉较高的子公司（华信天线、佳利电子、RxNetworksInc.）的发展及业绩变化。
• 国家集成电路大基金减持进度。

业务板块概述

1. 芯片及数据服务

   • 核心优势业务，处于国内领先、国际一流水平。
   • 产品包括芯片、模块/板卡，应用领域广泛，包括无人机、自动驾驶、测量测绘等。
   • 与真点科技合作打造“云+芯”战略，推出全球高精度数据服务平台。

2. 导航产品

   • 传统优势业务，主要产品包括天线、国际代理产品、信息装备产品及数据采集终端。
   • 高精度定位天线业务拓展至无人机、农机、驾考等领域，信息装备业务提升产品质量和交付能力。

3. 陶瓷元器件

   • 公司是全球少数同时具备LTCC和高温陶瓷材料制备工艺的企业。
   • 产品广泛应用于5G通信、卫星通讯、汽车电子等领域，佳利电子聚焦消费类市场。

4. 汽车电子

   • 包括智能网联和汽车工程服务业务，in-tech子公司已剥离。
   • 智能网联业务客户包括长安、吉利、大众等，高通8155项目落地，推动业务发展。

图表数据概览

• 公司近一年与沪深300走势对比图。
• 2017-2021年公司年报营业收入及增速图。
• 2017-2021年公司年报归母净利润及增速图。
• 2017-2021年公司年报三费情况图。
• 2017-2021年公司年报研发投入及其占比图。
• 2017-2021年公司年报收入结构图。
• 2017-2021年公司年报毛利率变化图。

投资评级定义

• 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级定义

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士。
• 王宏涛：中航证券研究所军工行业分析师，航天二院博士。

分析师承诺

• 分析师承诺本报告内容反映其个人研究观点，与薪酬无直接或间接关联。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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