20211124-首创证券-长春高新-000661.SZ-公司简评报告_股份回购叠加股权激励_彰显公司未来发展信心_4页_609kb

报告摘要

长春高新总结

核心内容

长春高新（000661）是一家在中国医药行业中具有重要地位的企业，其在生长激素和疫苗业务领域表现突出。公司近期通过股份回购和股权激励计划，进一步彰显了对公司未来发展的信心。

主要观点

公司信心：公司于11月23日发布股份回购方案及股权激励计划，拟使用不超过6亿元的自有资金回购150万股股份，用于核心团队激励。此外，持股5%以上的股东金磊先生也增持了公司股份，表明对公司长期价值的认可。
业绩表现：前三季度公司营收同比增长28.75%，归母净利润同比增长39.25%，扣非归母净利润同比增长43.07%，业绩持续增长。
未来增长动力：生长激素业务有望随着新适应症获批、成人市场拓展及长效水针占比提升而继续增长；疫苗业务预计将在2021年底至2022年间受益于重磅产品上市及疫情影响逐渐消退。
盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为117.0/154.7/196.0亿元，同比增速分别为36.5%/32.1%/26.7%；归母净利润分别为42.3/56.8/72.9亿元，同比增速分别为38.9%/34.2%/28.4%。
估值分析：最新收盘价对应PE分别为28/21/16倍，公司当前估值极具配置价值，维持“买入”评级。

关键信息

股份回购与股权激励

公司拟回购不超过150万股，价格不超过400元/股，用于股权激励。
股票激励基金管理办法发布，按考核净利润相对上一年的增长幅度提取基金，最低要求为10%，足额提取需达到25%及以上。

财务数据

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	85.8	117.0	154.7	196.0
营收增速（%）	-	36.5%	32.1%	26.7%
净利润（亿元）	30.5	42.3	56.8	72.9
净利润增速（%）	-	38.9%	34.2%	28.4%
EPS（元/股）	7.53	10.47	14.04	18.04
PE	38.8	27.9	20.8	16.2

财务比率

指标	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率（%）	86.7%	87.5%	88.1%	88.6%
净利率（%）	35.5%	36.2%	36.7%	37.2%
ROE（%）	27.9%	28.5%	28.3%	27.3%
ROIC（%）	24.5%	26.9%	27.1%	26.0%
资产负债率（%）	26.8%	22.2%	18.2%	15.6%
净负债比率（%）	5.9%	3.2%	1.7%	1.4%
流动比率	3.20	4.27	5.48	6.60
速动比率	2.33	3.26	4.30	5.32
总资产周转率	0.51	0.56	0.58	0.57
应收账款周转率	6.74	6.62	6.59	6.47
应付账款周转率	3.72	4.09	4.04	3.99
每股净资产（元）	27.01	36.69	49.62	66.17

风险提示

政策风险：如集采政策可能对公司业务产生影响。
产品单一风险：公司业务高度依赖生长激素和疫苗产品。
竞争加剧风险：生长激素市场可能面临竞争压力。
研发失败风险：新产品研发存在不确定性。

分析师信息

李志新：首创证券医药行业首席分析师，拥有6年证券卖方从业经历和9年医药行业研究经验，曾获“慧眼”量化评选2020最佳分析师医药生物第二名。

评级说明

股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现

总结

长春高新作为我国医药核心资产之一，其在生长激素领域的领先地位和疫苗业务的快速增长，为公司未来的业绩提供了坚实支撑。通过股份回购和股权激励，公司进一步强化了内部团队的凝聚力和激励机制，增强了市场信心。当前估值已具备较高的投资价值，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注政策变化、市场竞争和研发风险等因素，以确保持续增长。

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