20220710-东吴证券-长春高新-000661.SZ-股权激励计划落地_激发核心骨干活力_3页_446kb

长春高新（000661）总结

核心内容概述

长春高新是一家专注于生长激素等生物制药领域的公司，其子公司金赛药业在生长激素产品领域具有显著的市场优势。公司近期实施了股权激励计划，以激发核心团队的活力，并推动业务增长。同时，金赛药业在2022年7月获批了重组人生长激素注射液的Prader-Willi综合征（PWS）适应症，使该产品适应症数量达到10个，进一步拓宽了市场应用范围。基于公司良好的财务表现和行业增长潜力，东吴证券维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 股权激励计划落地，提升团队积极性

• 公司于2022年7月发布股权激励计划，设定2022-2024年为考核期。
• 激励对象需满足逐年净利润增长率目标，分别为52.50%、75.50%和102%。
• 以2019-2021年归母净利润平均值（28.07亿元）为基准，激励计划有助于提升核心骨干的积极性，推动公司业绩增长。

2. 适应症拓展，市场空间扩大

• 金赛药业获得PWS适应症批准，是国内首个获批该适应症的生长激素产品。
• PWS是一种罕见的基因组印记疾病，发病率约为1/10,000至1/30,000，患者因生长激素缺乏导致身材矮小。
• 重组人生长激素用于治疗PWS患者，具有多方面的临床获益，包括身高、瘦体重、运动、行为、认知等，有助于提升产品市场竞争力。

3. 行业增长潜力大，公司具备先发优势

• 生长激素是儿童矮小症的最佳治疗手段之一，且安全性较高。
• 国内儿科用药市场渗透率较低，存在较大增长空间。
• 金赛药业是国内唯一实现三种剂型全部上市的公司，且为首家获批PWS适应症的企业，具备显著的先发优势。

4. 盈利预测与估值分析

• 公司预计2022-2024年归母净利润分别为47.18亿元、59.48亿元和75.32亿元。
• 当前市值对应的2022-2024年PE分别为19倍、15倍和12倍，估值持续走低，但仍具备投资价值。
• 公司毛利率保持在87.61%以上，净利率稳步提升，盈利能力较强。

5. 财务表现与现金流

• 2021年公司营业总收入为10,747百万元，同比增长25.30%。
• 2022年预计营业总收入增长至13,447百万元，归母净利润增长至4,718百万元。
• 公司经营活动现金流稳定，2022年预计为6,069百万元，显示良好的运营能力。
• 投资活动现金流为负，主要由于持续的资本开支；筹资活动现金流波动较大，但整体对现金净增加额贡献显著。

关键信息

股价与市场数据

• 当前收盘价为222.91元，一年内最低价为135.16元，最高价为411.90元。
• 市净率（P/B）为5.88倍，显示公司资产价值被市场低估。
• 流通A股市值为84,870.07百万元，总市值为90,216.20百万元。

财务指标

• 资产负债率：持续下降，从2021年的23.45%降至2024年的15.67%。
• 每股净资产：从2021年的36.01元增长至2024年的78.10元。
• ROE（摊薄）：从2021年的25.78%降至2024年的23.83%，但仍保持较高水平。
• ROIC：保持稳定增长，从2021年的24.22%提升至2024年的24.94%。

投资评级

• 东吴证券维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅将显著高于大盘。

风险提示

• 新冠疫情反复：可能影响公司业务增长和市场拓展。
• 产品价格下降：市场竞争加剧可能导致产品价格压力。
• 市场推广不及预期：新产品或新适应症的推广效果可能影响业绩表现。

总结

长春高新凭借其子公司金赛药业在生长激素领域的领先地位，结合股权激励计划的实施和适应症的拓展，展现出强劲的增长动力。公司财务表现稳健，盈利能力良好，未来有望受益于行业渗透率提升和新适应症带来的市场增量。尽管存在一定的市场风险，但基于其先发优势和行业前景，公司仍具备较高的投资价值。