基础化工行业一季报深度分析：行业慢复苏，行业整体净利润同比增54％，毛利率突破20％-20180501-广发证券-21页-1mb

基础化工行业一季报深度分析总结

核心内容

2018年第一季度，基础化工行业整体呈现复苏态势，主要受产能出清、原料成本推动及环保治理等因素影响。行业整体净利润同比增长 54%，毛利率突破 20%，显示出行业盈利能力的显著提升。同时，经营稳定性有所增强，部分子行业在收入、盈利和经营指标上表现突出。

主要观点

1. 收入与利润增速

• 行业整体收入增速：同比增长 15%，延续2016年以来的正增长趋势，为近十年次高水平。
• 行业整体利润增速：同比增长 54%，环比增长 109%，表现强劲。
• 子行业表现：
  • 收入和盈利增速提升明显：氮肥、合成革、薄膜、日化、有机硅等行业表现突出。
  • 净利润绝对值提升：氮肥（+46.68亿元）、钾肥（+33.20亿元）、农药（+23.31亿元）等行业净利润环比显著增长。
  • 净利润绝对值下降：聚氨酯（-8.45亿元）、其他材料（-5.21亿元）等子行业净利润下降。

2. 盈利能力

• 毛利率：行业整体毛利率达到 21.56%，突破 20%，为2012年以来首次，且处于历史同期最高水平。
• ROE：行业整体ROE为 3.36%，环比提升 1.72个百分点，同比提升 0.9个百分点，为近10年历史同期最高。
• 期间费用率：行业整体期间费用率环比下降 1.68个百分点，同比微升 0.28个百分点，多数子行业费用率同比下降。

3. 经营稳定性

• 资产负债率：行业整体负债率 51.9%，环比微降 0.12个百分点，过半数子行业负债率下降。
• 营运资本占流动资产比：行业整体平稳，子行业同比升降各半。
• 应收账款占流动资产比：行业整体上升至 20.44%，为近十年最高水平，子行业同比升降各半。
• 应付账款占流动负债比：行业整体为 21.57%，子行业同比升降各半。
• 存货占流动资产比：行业整体为 24.95%，环比上升 1.2个百分点，子行业同比升降各半。

4. 投资支出

• 投资现金流占比：行业整体占比微降至 22.61%，子行业升降各半。
• 在建工程占比：行业整体环比上升 1.15个百分点，过半数子行业同比下降。

关键信息

一季报指标提升的子行业

风险提示

1. 宏观经济层面：

   • 若宏观经济下行，化工品需求可能萎缩。
   • 国际经济政治环境变化可能导致原油价格剧烈波动，影响化工品盈利。

2. 行业层面：

   • 新增产能超预期可能导致价格和盈利下行。
   • 大宗原材料价格波动及环保政策变化可能影响行业格局。

3. 公司层面：

   • 公司盈利不及预期。
   • 重大安全或环保事故可能带来风险。
   • 新项目进展不及预期。

行业评级

分析师信息

• 郭敏：S0260514070001，联系电话：021-60750613，邮箱：gzguomin@gf.com.cn
• 王剑雨：S0260511080001，联系电话：020-87574012，邮箱：wangjianyu@gf.com.cn
• 联系人：吴鑫然，联系电话：0755-88286915，邮箱：wuxr@gf.com.cn

图表索引

• 图1：基础化工行业营业收入单季度同比增速
• 图2：基础化工行业历年营业收入1季度同比增速
• 图3：基础化工子行业营业收入增长率环比变动（按变动值大小排序）
• 图4：基础化工行业净利润单季度同比增速
• 图5：基础化工行业历年净利润1季度同比增速
• 图6：基础化工子行业净利润增长率环比变动（按变动值大小排序）
• 图7：基础化工子行业净利润环比变动（亿元，按变动值大小排序）
• 图8：基础化工子行业净利润同比变动（亿元，按变动值大小排序）
• 图9：基础化工行业单季度销售毛利率走势
• 图10：基础化工行业历年1季度销售毛利率
• 图11：基础化工子行业毛利率环比变动（按变动值大小排序）
• 图12：基础化工行业单季度ROE走势
• 图13：基础化工行业历年1季度ROE
• 图14：基础化工子行业ROE同比变动（按变动值大小排序）
• 图15：基础化工行业期间费用率走势
• 图16：基础化工行业历年1季度期间费用率
• 图17：基础化工子行业期间费用率同比变动（按变动值大小排序）
• 图18：基础化工行业资产负债率变动趋势
• 图19：基础化工子行业资产负债率环比变动（按变动值大小排序）
• 图20：基础化工行业营运资本/流动资产
• 图21：基础化工子行业营运资本占流动资产比同比变动（按变动值大小排序）
• 图22：基础化工行业应收账款占流动资产比
• 图23：基础化工行业历年1季度应收账款占比
• 图24：基础化工子行业应收账款占流动资产比同比变动（按变动值大小排序）
• 图25：基础化工行业应付账款占流动负债比
• 图26：基础化工行业历年1季度应付账款占比
• 图27：基础化工子行业应付账款占流动负债比同比变动（按变动值大小排序）
• 图28：基础化工行业存货占流动资产比
• 图29：基础化工行业历年1季度存货占比
• 图30：基础化工子行业存货占流动资产比同比变动（按变动值大小排序）
• 图31：基础化工行业投资活动现金流占收入比
• 图32：基础化工子行业投资活动现金流占收入比同比变动（按变动值大小排序）
• 图33：基础化工行业在建工程及其占长期资产比
• 图34：基础化工子行业在建工程占长期资产比同比变动（按变动值大小排序）

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