20240902-国元证券-锡业股份-000960.SZ-锡业股份2024年半年度报告点评_锡产品毛利率改善_扣非净利润大幅增长_5页_760kb

锡业股份2024年半年度报告点评总结

事件概述

公司于2024年8月23日发布半年度报告，期内实现营业收入同比下降17.77%至1877.5亿元，但归母净利润同比增长163.5%至80.0亿元，扣非归母净利润大幅增长679.5%至99.8亿元。

核心点评

公司上半年业绩增长主要受锡价大幅上涨和需求复苏驱动。锡价涨幅显著，沪锡均价同比上涨21.19%，伦锡均价同比上涨12.56%。全球锡矿供应下降，尤其是东南亚产国政策变化影响，同时国内锡锭产量稳定但海外产量下滑。需求方面，电子焊料需求随半导体周期复苏，马口铁和锡化工需求逐步改善，整体需求保持强劲。供给端，公司加大地质找矿和冶炼技术研发，期间费用率上升但盈利能力显著提升。

公司业绩分析

2024年上半年，公司总产量达1852万吨，其中锡产量同比增长66%，毛利率从9.15%增至11.93%，净利率从3.60%升至4.50%。各产品表现：锡锭收入同比增长51.63%，毛利率高达127.9%；铜产品毛利降幅0.67个百分点；锌产品毛利率大幅改善。公司研发投入增加，期间费用率提升，主要由于供应链调整和研发力度加大。

投资建议

给予公司“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为209.2亿元、277.9亿元和302.5亿元，当前股价PE为109.8倍，目标价对应PE 75.9倍。行业前景良好，半导体复苏带动锡产品需求。

风险提示

潜在风险包括产业政策变化、市场波动、供应链中断以及安全环保问题。