2018-基础化工行业中报深度分析_景气持续_盈利韧性_行业Q2整体净利润同比增_51__21页-1mb

基础化工行业中报深度分析总结

核心内容概述

2018年第二季度，基础化工行业整体呈现复苏态势，财务指标表现良好。行业整体收入同比增长16%，净利润同比增长51%，显示出较强的盈利韧性。行业在产能出清、原料成本控制、环保治理等因素推动下，正逐步走出低谷，进入慢速复苏通道。同时，盈利能力、经营稳定性及投资支出等多方面指标也有所改善。

主要观点

• 行业整体表现：基础化工行业在2018年Q2整体处于慢复苏通道，大部分单季度财务指标同比和环比表现良好。
• 收入与利润增长：行业收入和利润增速均显著提升，但子行业表现分化。
• 盈利能力增强：毛利率保持高位，ROE持续改善，费用率整体下行。
• 经营稳定性提升：资产负债率、营运资本占比平稳，存货水平环比下降。
• 投资支出变化：投资现金流占比环比大幅下降，而在建工程占比略有上升。

关键信息

一、收入和利润增速

• 行业收入：2018年Q2行业收入同比上升16.4%，环比上升。
• 行业利润：2018年Q2行业净利润同比增长51%，环比增长7.8%。
• 子行业表现：
  • 收入和盈利增速提升明显：纯碱、氮肥、锦纶、磷肥、轮胎、煤化工、民爆、染料、维纶、粘胶等行业表现突出。
  • 收入和盈利增速下降明显：维生素、钾肥、氯碱、其他塑料等子行业增速下滑。
• 净利润绝对值变化：
  • 上升较多：氮肥、其他材料、纯碱、染料、民爆、氟化工、涤纶、轮胎等。
  • 下降较多：维生素、农药、其他化学、钾肥、电子化学等。

二、盈利能力

• 毛利率：行业整体毛利率为19.56%，处于历史高位。
• ROE：行业ROE为3.29%，环比上升0.09个百分点，同比上升0.74个百分点，处于近10年较高水平。
• 费用率：行业整体期间费用率环比下降0.94个百分点，多数子行业费用率同比下降。
• 盈利能力提升行业：氨纶、氮肥、煤化工、民爆、染料、维纶、无机盐等行业表现突出。

三、经营稳定性

• 资产负债率：行业整体资产负债率为53.2%，环比下降0.33个百分点，近几个季度保持平稳。
• 营运资本占比：行业整体营运资本占流动资产比保持平稳，子行业升降各半。
• 应收账款占比：行业整体上升，子行业同比升降各半。
• 应付账款占比：行业整体保持平稳，多数子行业同比下降。
• 存货占比：行业整体存货占流动资产比为23.83%，环比下降1.33个百分点。
• 经营稳定性提升行业：轮胎、纯碱、氮肥、聚氨酯、磷肥、煤化工、炭黑、复合肥、锦纶、农药、染料、无机盐等行业表现较好。

四、投资支出

• 投资现金流占比：行业投资活动现金流占收入比由21.96%降至13.56%，环比大幅下降。
• 在建工程占比：行业在建工程占长期资产比为12.15%，环比微升。
• 子行业变化：
  • 投资现金流占比上升：氨纶、维生素、精细化工、纯碱、氟化工、锦纶、涤纶等。
  • 投资现金流占比下降：薄膜、钾肥、电子化学、其他塑料、粘胶、无机盐、炭黑、其他橡胶、氮肥、农药、复合肥等。

五、子行业综合挑选

• 综合表现较好的子行业：纯碱、氮肥、锦纶、磷肥、轮胎、煤化工、民爆、染料、维纶、粘胶等在收入、盈利及经营稳定性方面均有明显提升。
• 盈利能力提升明显：氨纶、钾肥、氯碱、其他塑料、其他化学、聚氨酯、其他材料、无机盐等。

风险提示

1. 宏观经济层面风险

• 若宏观经济下行，化工品需求可能萎缩。
• 原油价格剧烈波动可能影响化工品盈利水平。
• 国际经济政治环境变化可能对行业造成冲击。

2. 行业层面风险

• 新增产能投放超预期可能导致价格和盈利下行。
• 大宗原材料价格波动可能影响成本。
• 环保政策趋严可能导致行业格局变化。
• 行业政策波动可能带来不确定性。

3. 公司层面风险

• 公司盈利不及预期。
• 重大安全、环保事故可能影响运营。
• 新项目进展不及预期可能影响公司发展。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-09-02

分析师信息

• 郭敏：首席分析师，S0260514070001，021-60750613，gzguomin@gf.com.cn
• 王剑雨：首席分析师，S0260511080001，020-87574012，wangjianyu@gf.com.cn
• 王玉龙：资深分析师，S0260518070002，021-60750613，goodluckwyl@163.com
• 吴鑫然：联系人，0755-88286915，wuxr@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。