20180501-广发证券-计算机行业_一季度行业整体平稳增长_净利润增速低于预告_13页_711kb

计算机行业一季度总结

核心内容

2018年第一季度，计算机行业159家上市公司完成业绩披露，整体表现平稳增长，但净利润增速低于前期预告。行业收入、归母净利润、扣非净利润增速与2017年同期基本持平，部分指标略有提升。分析师刘雪峰与王奇珏对行业数据进行了详细分析，并指出行业长期趋势不变，看好细分领域龙头企业发展。

主要观点

• 收入增长：行业收入增速中位数为20.3%，较2017年同期提升1.8个百分点，行业整体保持增长。
• 净利润表现：归母净利润增速中位数为16.0%，与2017年同期微升0.1个百分点；扣非净利润增速中位数为14.2%，与2017年同期持平。
• 预告与实际差异：此前一季报预告显示净利润增速中位数为30.0%，但实际披露数据为28.0%，主要因未披露预告的52家公司实际增速仅为4.5%，拉低整体增速。
• 创业板成长性：由于创业板公司强制披露一季报预告，其整体成长性高于主板公司。
• 盈利能力：毛利率中位数下降0.6个百分点，期间费用率下降2.6个百分点，显示成本控制和费用管理有所改善。
• 现金流改善：销售现金比率由-40.9%提升至-39.8%，经营性现金流有所好转；投资活动现金流量净额占比下降明显。
• 预收款项下降：预收款项增速中位数为3.8%，较2017年同期下降14.3个百分点，显示行业回款能力有所减弱。
• 细分领域龙头表现：部分细分领域龙头公司如卫宁健康、浪潮信息、恒生电子等展现出较强成长性，归母净利润和扣非净利润增速普遍高于行业平均水平。

关键信息

一、2018年一季报业绩

• 行业收入：行业收入增速中位数为20.3%，较2017年同期提升1.8个百分点。
• 净利润：归母净利润增速中位数为16.0%，与2017年同期微升0.1个百分点；扣非净利润增速中位数为14.2%，与2017年同期持平。
• 整体法统计：行业收入同比增长31%，归母净利润同比增长53%，扣非净利润同比增长108%，但因正负相消影响，结论意义有限。
• 行业分化：净利润增长公司数量增加，但仍有部分公司出现大幅下滑。

二、季报分析

1. 盈利能力

• 毛利率：中位数法下毛利率为36.2%，同比下降0.6个百分点；整体法下毛利率为27.01%，同比提升1.25个百分点。
• 期间费用率：中位数法下期间费用率为31.3%，同比下降2.6个百分点，其中销售费用率下降近3个百分点，管理费用率下降1个百分点，财务费用率略有上升。
• 销售净利率：整体法下销售净利率为4.71%，同比提升1.5个百分点；中位数法下销售净利率微降0.3个百分点。

2. 现金流

• 经营性现金流：销售现金比率由-40.9%提升至-39.8%，显示经营性现金流有所改善。
• 现金流结构：经营活动现金流量净额占比提升，投资活动现金流量净额占比下降。

3. 预收款项

• 增速下降：预收款项增速中位数为3.8%，较2017年同期下降14.3个百分点，显示行业回款能力减弱。

4. 细分领域龙头

• 成长性突出：细分领域龙头公司如卫宁健康（医疗信息化）、浪潮信息（服务器行业）、恒生电子（金融信息化）等表现出较强的盈利能力与增长潜力。

行业展望

产业趋势

• 新技术落地：沉淀三四年的新技术、新产品、新应用逐步落地，2019年将成为产业大年。
• 政策支持：2018年以来，相关政策推动行业持续发展，如“互联网+医疗”、网络信息技术企业加快发展的政策。

投资评级

• 行业评级：维持“买入”评级，认为行业长期趋势不变，看好细分领域龙头企业发展。
• 公司评级：买入、谨慎增持、持有、卖出等不同评级标准适用于不同公司。

风险提示

• 行业整体业绩下滑：行业整体面临业绩下滑的风险。
• 收购承诺未达：部分公司收购标的可能无法完成业绩承诺。
• 再融资趋严：再融资审批趋严可能影响行业融资能力。
• 估值中枢下降：估值中枢可能面临下降压力。

分析师团队

• 刘雪峰：首席分析师，东南大学工学士，中国人民大学经济学硕士，有多年IT行业跨国公司经验。
• 王奇珏：分析师，上海财经大学信息管理学士、资产评估硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 张璋、郑楠：其他分析师，具备不同专业背景，参与行业研究工作。

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