20210124-东北证券-2020Q4主动偏股型公募基金季度报告点评_仓位回落_减TMT医药加仓食品饮料和制造_19页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

2020年第四季度，主动偏股型公募基金权益仓位小幅回落，重仓股估值持续上行。截至2020年底，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的权益仓位分别为 $87.91%$、$83.00%$、$59.51%$，分别较Q3下降 $0.08%$、$1.35%$、$1.93%$。基金重仓股加权市盈率从Q3的72倍上升至81倍，仍处于2019年以来的上行趋势中。

主要观点

• 基金仓位回落：Q4基金权益仓位整体小幅下滑，符合基金风险偏好降低的日历效应，基金经理出于锁定收益的需求，主动调低风险偏好。
• 重仓股估值提升：估值上升主要受两个因素影响：一是市场重回慢牛行情，二是退市新规征求意见稿后，资金进一步流入白马股，推高其估值。
• 行业配置变化：基金减仓TMT和医药，加仓食品饮料、军工、有色、电新、化工等制造业。其中，食品饮料仓位提高 $2.35%$，医药超配比连续下滑。
• 持股集中度提升：Q4基金重仓股集中度连续三个季度上行，CR20为 $41.29%$，白酒和新能源车行业龙头排名显著上升。
• Q1仓位回升预期：预计2021Q1基金仓位将回升，加仓TMT、医药和制造业龙头。Q1是基金经理风险偏好全年最高的时期，叠加新发基金体量和外资流入趋势，基金有望增加配置。

关键信息

1. Q4基金权益仓位小幅下滑，重仓股估值进一步提升

• Q4主动偏股型基金权益仓位环比小幅下降，普通股票型基金仓位差从 $3.5%$ 升高到 $5%$，显示基金整体权益配置偏好进一步下滑。
• 公募基金在Q4净赎回1252亿，反映市场资金面有所收紧。
• 基金重仓股加权市盈率从72倍上升至81倍，处于2019年以来的上行趋势中。

2. 主板仓位回升，减科技医药加仓食饮和制造业

• 主板仓位从 $56.21%$ 上升至 $57.79%$，中小板仓位从 $22.75%$ 下滑至 $20.51%$。
• 基金加仓食品饮料、军工、有色、电新、化工等制造业，减仓TMT和医药。
• 食品饮料超配比提高至 $9.77%$，医药超配比连续下滑，TMT板块整体超配比下降。
• 制造业加仓主要源于高景气度带来的盈利确定性，如新能源车销量高增长、锂化物涨价、海外疫情防控不利等。

3. 持股进一步集中，白酒新能源车龙头排名靠前

• Q4基金重仓股集中度持续上行，CR20为 $41.29%$。
• 白酒行业仍是基金重仓股的第一大板块，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等继续稳居前十大重仓股。
• 新能源车行业重仓股排名大幅上升，宁德时代、亿纬锂能等成为新晋重仓股。
• 外资流入提振了消费白马的资金面，推动食品饮料仓位提升。

4. Q1仓位或回升，加仓TMT、医药和制造业龙头

• Q1基金仓位预计回升，因日历效应和较高的基金收益率驱动新发基金增加。
• 配置方向偏成长，TMT、医药和制造业龙头为主要进攻方向。
• 两会期间将发布十四五规划纲要，利好电新、军工、芯片、高端制造等行业。
• 国内疫情反复或推动医药板块加仓，海外疫情防控不利有助于外资持续流入。
• 制造业龙头因长期被外资加码，成为基金的重要配置方向。

风险提示

• 疫情和地缘政治冲突超预期。
• 政策出台不及预期。

行业分析

基金持仓变化

• 食品饮料：仓位提高 $2.35%$，超配比上升至 $9.77%$。
• 医药：仓位下降 $0.85%$，超配比连续下滑。
• TMT行业：整体超配比下行，半导体、元器件、电信运营等子行业跌幅较大。
• 制造业：电新、化工、机械、军工等板块仓位提升，受益于高景气度和政策导向。

外资流入与基金配置

• Q4外资恢复流入，提振消费白马资金面。
• 外资流入新兴市场的季节效应显示Q1北上资金或提供较好的微观流动性。

图表说明

• 图1-图24：展示基金重仓股市值变化、行业仓位变动、超配比、外资流入情况等。
• 表1-表5：提供基金重仓股行业配置、外资流入概率、五年规划文件发布时间等数据。

分析师信息

• 邓利军：东北证券策略组组长，具有10多年证券市场从业经验。
• 邢妍妹：东北证券策略组分析师，2018年以来具有两年策略研究从业经历。
• 何盛：东北证券策略组研究助理，上海交通大学工学硕士。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的证券买卖建议。
• 报告内容和意见仅反映发布当日的判断，不保证不变。
• 报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益。

总结

本报告分析了2020Q4主动偏股型公募基金的持仓变化及Q1的配置展望，指出基金仓位小幅回落，重仓股估值上行，主要受市场行情和资金面影响。Q4减仓TMT和医药，加仓食品饮料和制造业。Q1预计基金仓位回升，配置方向偏成长，重点加仓TMT、医药和制造业龙头。风险提示包括疫情和地缘政治冲突超预期、政策出台不及预期。