2023Q3主动偏股型公募基金季度报告点评：TMT和电新回落，加仓食饮、医药和电子-20231026-东北证券-21页_747kb

证券研究报告总结：TMT和电新回落，加仓食饮、医药和电子

核心内容概览

本报告分析了2023年第三季度主动偏股型公募基金的行业配置变化和市场趋势，指出基金在整体权益仓位略有回落的情况下，对消费类行业如食品饮料、医药和电子进行了明显加仓，同时减少了对科技制造类行业如计算机和新能源的配置。此外，报告还探讨了政策对市场的影响、信用周期与盈利修复的对比，以及未来四季度的行业配置建议。

主要观点与关键信息

1. 权益仓位与估值变化

• 权益仓位：2023Q3主动偏股型基金整体权益仓位为85.96%，环比2023Q2下降0.05%，但历史分位数仍处于较高水平（92.80%）。
• 重仓股市盈率：三季度基金重仓股加权市盈率为50.51X，环比2023Q2下降1.12X，显示估值进一步下行，主要受到信用周期下行的影响。
• 板块表现：主板仓位有所上升，而创业板、科创板仓位下降，北证小幅提升。重仓股集中度有所回升，CR5从13.48%升至14.39%，CR50从40.07%升至40.41%。

2. 行业配置变化

• 加仓行业：食品饮料、医药和电子成为三季度加仓的重点，其中食品饮料的持仓占比上升至14.41%，医药上升至13.34%，电子上升至11.25%。
• 减仓行业：计算机和新能源动力系统被明显减仓，持仓占比分别下降至5.42%和4.50%。
• 超配变化：超配比增加较多的行业包括食品饮料（+1.12%）、医药（+0.67%）、电子（+0.47%）和汽车（+0.42%）；超配比下降较多的行业包括电力设备及新能源（-2.11%）、计算机（-1.75%）和通信（-0.42%）。
• 个股变化：贵州茅台、宁德时代、泸州老窖和五粮液维持TOP4，药明康德重回第5，山西汾酒进入TOP10，恒生电子和伊利股份排名下降。

3. 政策与市场影响

• 政策提振：三季度政策对市场有明显提振，但情绪提振的持续性欠佳。
• 盈利修复：三季度盈利周期迎来拐点，但信用周期下行斜率超过盈利修复，导致市场偏弱。
• 四季度展望：四季度盈利有望持续修复，政策推动信用周期企稳，市场可能企稳回升。同时，美债收益率高位运行，可能对市场产生压制。

4. 行业配置建议

• 关注医药和电子：医药和电子板块前期跌幅较大，且景气持续提升，具备较强的配置价值。
• 关注大消费行业：食品饮料、医药、家电等消费板块因出口表现和经济修复预期受到青睐。
• 关注基建链：万亿国债政策推动基建投资保持高位，带动相关板块业绩改善，如白酒、建材等。

行业配置分析

主要行业持仓变化

• 食品饮料：持仓占比上升至14.41%，超配比为7.47%，是三季度加仓最多的行业。
• 医药：持仓占比上升至13.34%，超配比为4.14%，成为超配比最高的行业之一。
• 电子：持仓占比上升至11.25%，超配比为2.10%，显示出对消费电子的偏好。
• 电力设备及新能源：持仓占比下降至9.80%，超配比下降至2.24%，排名明显下滑。
• 计算机：持仓占比下降至5.42%，超配比下降至-0.21%，表明对科技制造板块的配置减少。

主要二级行业持仓变化

• 酒类：持仓占比上升至13.4%，超配比为8.06%，成为加仓重点。
• 其他医药医疗：持仓占比上升至7.4%，超配比为3.78%，显示出对医疗行业的重视。
• 半导体：持仓占比上升至6.4%，超配比为2.21%，表明对半导体产业链的配置增加。
• 新能源动力系统：持仓占比下降至4.5%，超配比下降至2.13%，显示出对新能源板块的减配趋势。

风险提示

• 经济修复不及预期：若经济复苏不及预期，可能影响基金对消费和大科技板块的配置。
• 政策出台不及预期：若政策效果不及预期，可能对市场情绪和流动性造成影响。
• 美债收益率高位运行：美国通胀背景下美债收益率的持续高位可能压制市场风险偏好。

结论

三季度，主动偏股型基金在权益仓位略有回落的情况下，对消费类行业如食品饮料、医药和电子进行了明显加仓，而对科技制造类行业如计算机和新能源则有所减仓。随着四季度盈利持续修复和政策推动信用周期企稳，市场有望企稳回升，建议重点关注医药、电子等景气预期提升的行业，以及出口表现较强的汽车、家电，以及受基建政策推动的建材和白酒等板块。