20260127-华源证券-主动型公募基金2025年四季报分析_资金流向混债二级基金_周期和大金融占比提升_23页_9mb

金工专题报告总结

核心内容概述

2025年四季度，公募基金整体规模变动不大，但不同类别基金的规模出现明显切换。投资者因追求稳健收益，资金从高波动的主动权益基金和低风险的纯债基金流出，向中低风险的含权债基迁移。其中，含权债基的发行热情高涨，规模显著增长，成为资金迁移的重要方向。

主要观点

1. 主动权益基金规模萎缩

• 规模变动：主动权益基金规模较上季度减少1823亿元，份额减少727亿份，降幅为2.81%。
• 配置变化：主动权益基金对港股配置热情下降，从2025年二季度的20.44%降至四季度的16.47%；对创业板配置意愿增强，由一季度的13.46%升至20.85%。
• 行业配置：周期板块配置比例提升至28.31%，环比增加4.95pct；大金融板块配置比例由三季度的4.57%提升至5.62%；科技、医药和消费板块配置比例分别下降2.89pct、1.85pct、1.24pct。
• 个股变动：中际旭创、新易盛、紫金矿业、寒武纪、东山精密的持仓市值和排名跃升；阿里巴巴、腾讯控股、宁德时代、立讯精密的持仓市值明显下行。

2. 股债混合型基金配置情况

• 权益仓位：股债混合型基金权益仓位中位数由25.34%降至23.86%，港股配置比例由一季度的13.68%降至9.42%；创业板配置比例由一季度的10.92%升至17.71%。
• 债券配置：可转债配置比例由三季度的4.30%降至3.81%；利率债和信用债配置比例分别提升1.17pct和1.90pct。
• 行业配置：科技板块配置权重升至2020年以来最高位，为40.63%；电子、通信、非银行业配置比例提升最多，分别增加2.57%、2.28%、2.04%；有色金属、计算机和电力设备及新能源配置比例下降最多。
• 个股变动：中国平安、中际旭创和东阳光为个股主动加仓最多的三只股票；工业富联、宁德时代和贵州茅台为减仓最多的三只股票。

3. 含权债基规模增长

• 规模变动：混债二级基金规模增长2603亿元，是承接资金向中低风险迁移的重要方向；混债一级基金规模有所下降。
• 杠杆率：含权债基杠杆率中位数微升至108.89%；权益配置向周期和大金融倾斜，医药板块减仓幅度较大。
• 债券配置：可转债配置权重持续下降，利率债和信用债配置比例上升。

4. 纯债基金配置情况

• 规模变动：中长期纯债基金规模缩减1562亿元，份额下降2.67%；短期纯债基金规模小幅上升695亿元。
• 杠杆率：纯债基金杠杆率由三季度的110.93%小幅上行至四季度的111.28%；短期纯债基金杠杆率由108.36%提升至109.5%，增幅更为明显。
• 债券种类：利率债占比由45.27%升至45.94%；信用债占比由65.33%降至64.69%。

关键信息

基金规模变化

• 主动权益基金：规模下降1823亿元，份额减少727亿份。
• 含权债基：混债二级基金规模增长2603亿元，混债一级基金规模下降。
• 纯债基金：中长期纯债基金规模缩减1562亿元，短期纯债基金规模上升695亿元。

行业配置变化

• 主动权益基金：周期板块配置比例提升至28.31%，大金融板块配置比例提升至5.62%；科技、医药、消费板块配置比例下降。
• 股债混合型基金：科技板块配置权重升至40.63%，电子、通信、非银行业配置比例提升最多；有色金属、计算机和电力设备及新能源配置比例下降最多。

个股配置变化

• 主动权益基金：中际旭创、新易盛、紫金矿业、寒武纪、东山精密持仓市值和排名跃升；阿里巴巴、腾讯控股、宁德时代、立讯精密持仓市值明显下降。
• 股债混合型基金：中国平安、中际旭创和东阳光为个股主动加仓最多的三只股票；工业富联、宁德时代和贵州茅台为减仓最多的三只股票。

发行情况

• 新发基金：主动权益基金新发104只，含权债基新发68只，创2020年以来新高；纯债基金新发规模下降。
• 规模增长前五的基金公司：景顺长城基金、东财基金、招商基金、长城基金、兴全基金在含权债基和纯债基金类别中表现突出。

风险提示

1. 本报告基于公开数据整理，统计结果不构成投资建议。
2. 基金持仓调整受市场行情、基金经理策略等多因素影响，历史持仓变化不代表未来投资方向。