20210225-东兴证券-长海股份-300196.SZ-行业差异化发展阶段的一匹黑马_7页_956kb

长海股份（300196）总结

核心内容

长海股份是中国玻纤制品行业的龙头企业，主要产品包括短切毡、湿法薄毡、复合隔板和玻璃钢等。公司凭借技术领先、品牌优势和高粘性客户群，建立起深厚的隐形护城河，并通过产业链一体化提升盈利弹性和稳定性。当前玻纤行业已进入差异化发展阶段，中高端产品需求增长显著，推动行业景气度持续上行。

主要观点

• 行业景气度持续：2021年，重庆三磊、OC和泰山玻纤等厂商上调无碱粗纱价格，表明行业高景气度仍在持续。风电抢装带动需求增长，叠加海外风电恢复和海上风电推广，预计全年风电装机保持平稳。
• 中高端产品主导涨价：电子纱和热塑纱价格显著上涨，尤其是电子纱自12月8日起涨幅达30%，说明行业竞争已从价格转向技术和产品，中高端产品成为盈利增长的关键。
• 差异化发展阶段：玻纤行业已从同质化竞争转向技术驱动的差异化发展，具备技术优势和产品结构的企业将占据主导地位。

关键信息

公司竞争力

• 长海股份是短切毡和湿法薄毡细分领域的龙头企业。
• 公司坚持高研发投入，技术领先，拥有多项原始创新技术，技术水平达到国际先进或国内领先。
• 通过产业链一体化延伸，公司增强了议价能力和盈利稳定性。

财务预测

产能与增长

• 2021年公司短切毡和湿法薄毡产能净增量分别为1.1万吨和2.4亿平米，分别同比增长13.92%和52.17%。
• 公司5.5亿元可转债募投10万吨原纱产能，标志着新一轮扩张的开始，进一步巩固其在行业中的地位。

盈利预测与投资评级

• 公司2020-2022年归母净利润分别为2.94亿元、4.95亿元和6.60亿元，EPS分别为0.71元、1.19元和1.59元。
• 动态PE分别为28倍、17倍和12倍，公司盈利能力和估值均表现出较强增长潜力。
• 维持“强烈推荐”投资评级，认为公司在行业差异化发展阶段具备较强竞争优势。

风险提示

• 玻纤产能供给大幅增加
• 风电市场需求出现大幅滑坡
• 产能投产进度不及预期

附录信息

• 分析师简介：赵军胜，中央财经大学硕士，东兴证券首席分析师，多次获得最佳分析师奖项。
• 研究助理简介：韩宇，应用经济学硕士，四川大学金属材料工程学士，东兴证券研究所核心成员。
• 免责声明：本报告由东兴证券研究所撰写，引用信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性，仅供投资者参考，不构成投资建议。

结论

长海股份凭借技术领先、品牌优势和产业链一体化，有望在玻纤行业差异化发展阶段持续领先，成为行业黑马。公司具备良好的盈利弹性和稳定性，未来增长潜力较大。