20220818-天风证券-长海股份-300196.SZ-业绩维持高增_继续看好成长弹性_4页_897kb
报告摘要
长海股份（300196）总结
核心内容
长海股份（300196）在2022年上半年实现了良好的业绩增长，整体表现超出市场预期。公司上半年实现收入15.4亿元，同比增长30.4%，归母净利润4.3亿元，同比增长65%。扣非归母净利润为3.7亿元，同比增长64.7%。Q2单季度收入和归母净利润分别达到7.8亿元和2.0亿元，同比分别增长25.4%和30.4%。
主要观点
- 业绩表现：公司上半年业绩表现强劲，归母净利润同比增长显著，且Q2单季度继续保持增长趋势。
- 增长驱动：玻纤及制品业务收入增长主要由销量提升驱动，公司扩产计划提升了市占率。
- 出口情况：公司上半年国外收入增长50%，占收入比重提升至27.3%，但Q2受海外经济增长放缓和物流问题影响，出口收入或有下降。
- 行业环境：玻纤行业库存增加，价格有所回落，但下半年国内经济增长预期改善，有望带动需求恢复。新能源行业仍具较大发展空间，风电、新能源汽车等领域需求将持续增长。
- 盈利能力：尽管Q2毛利率环比小幅下滑，但整体毛利率仍保持在37.8%，净利率维持高位，达到27.8%。
- 费用控制：公司期间费用率同比下降1.0pct，其中销售费用率下降，财务费用率因汇兑收益增加而显著下降。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,042.51 | 2,506.40 | 3,104.74 | 3,669.75 | 4,227.10 |
| 归母净利润（百万元） | 270.69 | 572.41 | 701.62 | 838.87 | 976.60 |
| EPS（元/股） | 0.66 | 1.40 | 1.72 | 2.05 | 2.39 |
| 市盈率（P/E） | 27.15 | 12.84 | 10.47 | 8.76 | 7.52 |
| 市净率（P/B） | 2.48 | 2.10 | 1.80 | 1.53 | 1.30 |
| EV/EBITDA | 10.75 | 7.64 | 6.54 | 4.30 | 3.37 |
估值与评级
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 目标价格：22.23元。
- 盈利预测：2022-2024年盈利预测分别为7.0/8.4/9.8亿元。
- 可比公司估值：
- 中国巨石：PE（2022E）9.93
- 中材科技：PE（2022E）13.04
- 山东玻纤：PE（2022E）8.80
- 再升科技：PE（2022E）21.95
- 平均值：PE（2022E）13.14
财务比率
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 28.40% | 33.72% | 34.82% | 35.81% | 36.66% |
| 净利率 | 13.25% | 22.84% | 22.60% | 22.86% | 23.10% |
| ROE | 9.14% | 16.38% | 17.17% | 17.44% | 17.27% |
| ROIC | 14.56% | 28.50% | 25.38% | 28.77% | 42.97% |
| 资产负债率 | 23.65% | 25.69% | 24.87% | 29.05% | 21.58% |
风险提示
- 公司产能投放进度不及预期
- 玻纤需求下滑
- 行业产能大幅扩张
成长性展望
公司未来成长性有望开始兑现，主要依赖募投项目新增产能的释放以及新能源行业的发展。公司持续推进60万吨玻纤纱项目和薄毡等制品产能建设，进一步增强市场竞争力。
作者信息
- 鲍荣富 分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
- 王涛 分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
- 武慧东 分析师，SAC执业证书编号：S1110521050002，邮箱：wuhuidong@tfzq.com
- 唐婕 分析师，SAC执业证书编号：S1110519070001，邮箱：tjie@tfzq.com
- 林晓龙 联系人，邮箱：linxiaolong@tfzq.com
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