20230818-德邦证券-长海股份-300196.SZ-周期底部全产业链布局优势显现_4页_836kb

长海股份公司点评：周期底部全产业链布局优势显现

业绩概况

长海股份2023年上半年营收约1307亿元，同比大幅下降149.5%。归母净利润约21.0亿元，同比下降50.84%。二季度单季度表现略好，营收环比增长16.77%，但同比仍下降35.48%。

行业与竞争格局

玻纤行业需求疲弱，5-7月持续累库，粗纱价格同比下降。截至2023Q7行业库存达8908万吨，创历史新高。公司通过提高高附加值产品比重，实现销量同比增长66.7%。

产能扩张

截至2023年上半年，公司玻纤纱产能30万吨/年。在建项目包括天马产线3改8及60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目。预计2024年产能将突破65万吨，中期有望达到95万吨，为持续发展提供保障。

投资评级与风险

分析师维持“买入”评级，小幅下调盈利预测：

• 2023-2025年归母净利润预测分别调整为5.19亿、7.15亿、8.19亿元（此前为7.72亿、9.62亿、11.64亿元）
• 对应EPS分别预测为1.27、1.75、2.00元（此前分别为1.93、2.407、2.91）

主要风险点包括宏观经济下行超预期、海外需求不及预期、在建项目进度不及预期等。

财务数据与估值

• 2023E毛利率27.2%，同比下滑10.43个百分点
• 维持率-35.87%，积极汇率变动带来汇兑收益
• 当前P/E 710倍，P/B 11.8倍
• 预计2024年起产能飞跃式增长，规模效应显著提升