20210706-中泰证券-长海股份-300196.SZ-景气延续_制品龙头上下游拓展持续推进_4页_500kb

长海股份（300196）投资分析总结

核心内容概览

长海股份是一家专注于玻璃纤维（玻纤）制造及制品业务的公司，分析师孙颖维持“增持”评级，当前市场价格为17.32元，市值约为70.8亿元。公司具备较强的行业地位，盈利能力和估值均有提升空间，未来发展前景乐观。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021H1业绩预增：公司预计实现归母净利润2.3-2.7亿元，同比增长85.8%-118.1%，中值为2.5亿元，同比增长102.0%。
• 2021Q2表现突出：预计实现归母净利润1.2-1.6亿元，同比增长82.9%-142.0%，中值为1.4亿元，同比增长112.4%。
• 盈利增长驱动因素：玻纤均价维持高位，成本持续下降，叠加营收快速增长带来的费用率下降，推动毛利率和净利率显著提升。

2. 盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为5.7亿元、6.69亿元、7.95亿元，呈现稳步增长趋势。
• PE估值预测：2021年PE为12倍，2022年PE为11倍，估值持续走低，显示市场对公司未来增长的预期增强。
• PEG指标持续下降：从0.76降至0.21，表明公司盈利增长预期与估值之间差距扩大，具备较高投资价值。

3. 行业景气度延续

• 玻纤需求旺盛：国内外需求持续增长，玻纤市场保持紧平衡状态，价格保持上涨趋势。
• 公司竞争优势明显：受益于行业景气，公司产销两旺，提价顺畅，市占率优势扩大。

4. 产能扩张与产业链延伸

• 玻纤纱产能提升：现有产能20万吨，新增10万吨在建，计划建设60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地，预计中长期可实现90万吨产能。
• 薄毡项目进展顺利：第一条薄毡生产线已投产，第二条正在安装调试，未来将形成年产10亿平方米的产能。
• 树脂业务扩展：子公司天马集团的不饱和聚酯树脂项目完工后，将形成年产10万吨树脂产能，实现产业链上下游一体化发展。

5. 财务健康状况良好

• 现金流强劲：2021年经营活动现金净流预计为6.40亿元，投资活动现金净流为-0.74亿元，筹资活动现金净流为17.26亿元，整体现金净流量为22.92亿元，显示公司具备较强的融资与投资能力。
• 资产负债率可控：从2019年的14.25%上升至2021年的47.87%，但整体仍处于较低水平，具备良好的财务结构。

关键信息

财务指标概览

产能规划

• 玻纤纱产能：现有20万吨，新增10万吨在建，计划建设60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地，预计中长期产能达90万吨。
• 薄毡产能：预计形成年产10亿平方米产能。
• 树脂产能：子公司天马集团形成年产10万吨不饱和聚酯树脂产能。

风险提示

• 需求下降风险：玻纤制品及原纱需求大幅下降可能影响公司业绩。
• 价格波动风险：玻纤原纱价格大幅下滑可能压缩利润空间。
• 项目拓展风险：热塑复材项目拓展低于预期可能影响公司竞争力。
• 国际政策风险：欧盟反倾销政策可能对公司海外收入产生影响。

投资建议

分析师孙颖维持“增持”评级，认为公司具备良好的盈利增长潜力和估值提升空间，未来业绩有望实现量价齐升。公司通过上下游拓展和全产业链布局，增强了整体竞争力，建议投资者关注其在玻纤行业景气周期中的表现。

投资评级说明

• 股票评级：增持（预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在5%-15%之间）。
• 行业评级：增持（预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。

备注

本报告基于公开资料及分析师研究，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行关注相关更新与市场变化。