20160615-东兴证券-中国电子科技集团公司深度研究报告_扛鼎军民信息化_资本运作添动能_31页_2mb

报告摘要

中国电子科技集团公司深度研究报告总结

核心内容

中国电子科技集团公司（简称中电科技集团）作为军工电子国家队，技术优势突出，主要在预警探测、通信导航、电子对抗等领域具备领先优势。同时，集团积极拓展民用市场，包括安全电子、能源电子、交通电子、政务信息化和电子装备等，民品市场销售额占比超过60%，年复合增长率超过25%。

在“十二五”期间，集团营业收入年复合增速达24%，利润率保持在20%以上，2015年资产规模逾2000亿元，财务绩效评价位居央企第一。集团实施“一五五三”发展战略，目标为“国内卓越、世界一流”，五大工作方针包括创新、协同、效益、可持续、共享，五大业态包括军工电子、民品产业、国际化经营、科技创新、资产经营和资本运作，三大工程包括全面深化改革、全面管理提升、全面加强党的建设。

主要观点

军品市场需求强劲：海空军建设加速、国防信息化推动下，雷达及通信装备装配需求进入爆发期。集团在雷达整机、关键微波组件等高利润率环节具有明显优势，订单前景长期看好。
民品市场前景广阔：集团在安全电子和智慧城市领域布局深入，视频监控市场占有率达20%，市场份额位居国内第一。同时，集团牵头成立“新型智慧城市建设企业联盟”，对接多地建设需求。
资本运作提升盈利水平：2015年以来，集团加速资产经营与资本运作，推动通信、网络安全、集成电路设备等板块整合，资产证券化率有望从24%提升至50%以上，提升核心业务盈利能力。

关键信息

军品市场

雷达市场：2015年全球军用雷达市场为110.2亿美元，预计到2020年可达130.4亿美元，年均增长3.42%。国内雷达市场受益于国防信息化、智能驾驶、通航空管等多重利好，订单增长预期强烈。
通信装备：军事通信设备设施和网络建设是提高体系化战斗力的基础，未来订单规模可观。集团在通信系统、卫星通信、散射通信和下一代光通信方面具备竞争优势。

民品市场

安全电子：集团在视频监控、门禁、入侵报警等领域表现突出，海康威视为视频监控国内市场领导者，市场份额达20%。
智慧城市：集团在智慧城市领域有显著资源和业务布局，与各级政府有长期合作，涵盖通信网络设备、软件与信息服务等领域，提供整体解决方案。

资本运作

资产证券化率：集团资产证券化率目前为24%，预计到2020年将提升至50%以上。
上市公司平台：集团通过上市公司平台和中电科投资公司推进资产重组与收购，如国睿科技、四创电子、杰赛科技、卫士通、海康威视等。

投资策略

关注军品订单增长：国睿科技、四创电子、杰赛科技因军工科研院所改革和控股股东优质资产注入，有望受益，建议关注。
“军转民”业务：卫士通、海康威视在安全电子和智慧城市领域具备核心技术储备和行业地位，市场前景广阔，建议关注。

风险提示

军工科研院所改革措施不及预期
细分市场竞争加剧

重点公司分析

公司名称	EPS（元）	PE	评级
国睿科技	0.73 / 0.52 / 0.67	44.48 / 62.50 / 48.59	强烈推荐
四创电子	0.84 / 1.30 / 1.68	89.27 / 57.95 / 44.73	强烈推荐
海康威视	1.44 / 1.31 / 1.66	14.82 / 16.27 / 12.91	强烈推荐
杰赛科技	0.21 / 0.34 / 0.43	129.94 / 78.79 / 63.31	推荐
卫士通	0.34 / 0.45 / 0.60	98.72 / 74.98 / 56.37	推荐