中国电子科技集团_引领信息化军民融合深度发展_推动资产证券化进程加速_29页_2mb

中国电子科技集团资产证券化与军民融合深度发展分析总结

核心内容

中国电子科技集团（简称中电科）作为中央直接管理的特大型重点骨干企业，是军工电子行业的唯一集团公司。其在军民融合信息化发展和资产证券化进程中展现出显著优势，具备较强的盈利能力和成长性，技术研发实力突出，资产整合空间广阔。

中电科致力于构建国防信息化体系，是C4ISR（指挥、控制、通信、计算机、情报、监视、侦察）领域唯一成体系化的构建者，拥有覆盖雷达、通信、指挥控制、信息对抗及武器系统等核心业务板块。在民品业务方面，中电科聚焦智慧与安全两大领域，推动新型智慧城市建设和网络信息安全发展。

集团通过内部资源整合和对外并购重组双轮驱动，加速资产证券化进程。在“十二五”期间，中电科资产证券化率显著提升，集团已形成“三层架构、两级经营”的组织体系，推动了多个子集团和专业公司的设立。在“十三五”期间，中电科进一步明确资产经营与资本运作的发展路径，计划通过资本运作手段，打造“中电科系”上市公司集群。

主要观点

• 盈利与成长性突出：中电科在九大军工集团中，盈利能力和业绩成长性位居前列，销售净利润率和营业收入五年复合增速均为第一。
• 研发投入强劲：研发费用占营业总收入的比例高达3.25%，在九大军工集团中排名第一，且研发费用复合增速达21%。
• 资产证券化率偏低：集团资产证券化率在九大军工集团中排名靠后，仍有大量高盈利性资产未实现证券化，资产整合空间较大。
• 资本运作思路清晰：中电科以内部资源整合和对外并购重组为核心，推动资产证券化进程，提高资本配置效率。
• 投资推荐重点：基于资产整合预期评分体系，重点推荐杰赛科技、国睿科技、四创电子，建议关注海康威视、太极股份、卫士通。

关键信息

资产整合评分体系

评分体系基于以下四个维度对中电科旗下八家A股上市公司进行评估：

1. 所属业务板块的重要性：是否契合集团发展规划重点。
2. 市值规模：市值越小，资产整合可能性越高。
3. 内部资源整合阶段与空间：整合所处阶段、整合空间大小。
4. 对外并购重组重视程度与经验：是否制定明确的外延式发展战略，是否有并购历史。

评分采用0到5的等距数据，按上述维度加总得出资产整合预期排行榜。

资产整合预期评分排名

排名	公司名称	总分	内部整合得分	外延并购得分
1	杰赛科技	25	15	7
2	国睿科技	23	10	5
3	四创电子	22	12	4
4	海康威视	20	9	5
5	太极股份	19	7	7
6	卫士通	19	10	4
7	华东电脑	18	7	5
8	凤凰光学	16	6	2

资产整合预期分析

• 杰赛科技：作为通信业务板块唯一上市平台，资产整合预期最高，内部整合和对外并购均有较高得分。
• 国睿科技：作为14所旗下唯一上市公司，具备较强的雷达业务实力，内部整合预期高。
• 四创电子：在内部资源整合方面表现突出，且业务板块与集团战略高度契合。
• 海康威视：在对外并购重组方面表现优异，未来成长性看好。
• 太极股份：在内部整合和对外并购均有较高得分，是值得关注的标的。
• 卫士通：在内部整合方面得分较高，且具备较强的网络信息安全能力。

风险提示

• 相关配套政策未能如期出台。
• 军工领域央企混改试点进展缓慢。
• 集团领导班子的人事变动。
• 集团内部就资本经营思路未能达成共识。

资本运作与发展规划

中电科在“十三五”期间将继续以内部资源整合和对外并购重组为主要手段，推进资产证券化进程，打造“中电科系”上市公司集群。集团计划通过多种方式，包括资产注入、IPO、借壳上市等，实现资本运作目标。

结论

中电科作为军工电子领域的国家队，在军民融合和资产证券化进程中展现出强劲的发展势头和明确的战略方向。其资产整合预期评分体系表明，部分上市公司具有较高的资本运作潜力，建议投资者重点关注这些标的，以获取潜在收益。