20170925-申万宏源-军工集团精品研究系列之六_中国电子科技集团-引领信息化军民融合深度发展_推动资产证券化进程加速_31页_2mb

报告摘要

中国电子科技集团资产证券化研究报告总结

核心内容

中国电子科技集团（简称中电科）作为军工电子领域的国家队，正在通过内部资源整合和对外并购重组双轮驱动的方式，加快资产证券化进程。报告分析了中电科在盈利能力和成长性、技术研发实力、资产证券化率等方面的优势，并构建了上市公司资产整合预期评分体系，筛选出最有可能受益的投资标的。

主要观点

盈利能力与成长性突出：中电科在九大军工集团中盈利能力和业绩成长性均处于第一梯队，销售净利润率和营收五年复合增速均为第一。
高度重视研发投入：中电科研发费用占比高达3.25%，是唯一超过3%的军工集团，研发投入产出比显著优于其他军工集团。
资产证券化率偏低：集团资产证券化率在九大军工集团中排名靠后，仍有大量高盈利资产未上市，资产整合空间较大。
军民融合与信息化引领：中电科是国防信息化体系的唯一构建者，承担国家军事信息化任务，同时在民品业务中紧扣智慧与安全两大领域，致力于成为电子信息产业的引领者。
资本运作思路明确：集团通过内部资源整合与外延并购双轮驱动，构建“中电科系”上市公司集群，提升国有资本整体效能。

关键信息

资本经营思路：中电科以专业化为主线进行内部资源整合，成立7家子集团及专业公司；对外并购重组以补短板为目标，完善产业链布局。
资产证券化进展：2010-2016年，中电科资产证券化率提升20个百分点，近一半利润来自上市资产，资产证券化潜力巨大。
投资推荐：重点推荐杰赛科技、国睿科技、四创电子，建议关注海康威视、太极股份、卫士通。
评分体系构建：评分体系基于四个维度：业务板块重要性、市值规模、整合阶段与空间、对外并购重视程度与经验。采用0-5等距评分，形成排行榜。

评分排名

资产整合预期总分排名：
1. 杰赛科技（25分）
2. 国睿科技（23分）
3. 四创电子（22分）
4. 海康威视（20分）
5. 太极股份（19分）
6. 卫士通（19分）
7. 华东电脑（18分）
8. 凤凰光学（16分）
内部资源整合得分排名：
1. 杰赛科技（15分）
2. 四创电子（12分）
3. 国睿科技（10分）
4. 卫士通（10分）
5. 海康威视（9分）
6. 华东电脑（7分）
7. 凤凰光学（7分）
8. 太极股份（6分）
对外并购重组得分排名：
1. 海康威视（7分）
2. 太极股份（7分）
3. 国睿科技（5分）
4. 华东电脑（5分）
5. 卫士通（4分）
6. 杰赛科技（2分）
7. 凤凰光学（2分）
8. 四创电子（1分）

投资建议

重点推荐：杰赛科技、国睿科技、四创电子，因其业务板块符合集团重点规划、市值规模较低、整合空间大、子集团重视程度高。
建议关注：海康威视、太极股份、卫士通，其在资产整合和并购重组方面表现突出，具备一定的增长潜力。

风险提示

政策不确定性：相关政策如国企改革、科研院所改制等未能如期出台。
央企混改进展缓慢：混改试点可能影响资产证券化进程。
领导班子变动：可能影响集团战略执行。
资本经营思路分歧：集团内部对资本运作思路未能达成共识。

总结

中电科在资产证券化进程中展现出强劲的潜力，其盈利能力和成长性突出，研发投入显著，且资产整合空间较大。通过内部资源整合与对外并购重组，中电科有望加快资产证券化进程，成为军工电子领域的领军企业。评分体系为投资者提供了一个清晰的视角，以评估旗下八家A股上市公司的资产整合预期，重点推荐杰赛科技、国睿科技、四创电子，建议关注海康威视、太极股份、卫士通。

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