中国电子科技集团-引领信息化军民融合深度发展_31页-2mb

中国电子科技集团资产证券化与军民融合分析总结

核心内容

中国电子科技集团（简称中电科）作为中央直接管理的大型军工集团，在信息化军民融合深度发展和资产证券化进程中展现出强劲的发展势头和明确的战略方向。本报告聚焦于中电科的资本经营思路，构建了上市公司资产整合潜力的评分体系，并筛选出最有可能受益于集团资产证券化进程的投资标的。

主要观点

• 盈利能力与成长性突出：中电科在九大军工集团中，盈利能力和业绩成长性均位居前列，销售净利润率和营收复合增速均为第一。
• 技术研发实力强：中电科研发投入产出比显著优于其他军工集团，研发费用占比达3.25%，在九大军工集团中位居首位。
• 资产证券化率偏低：中电科资产证券化率在九大军工集团中排名靠后，仍有大量高盈利资产未上市，资产整合空间较大。
• 军民融合战略明确：中电科是国防信息化体系的唯一构建者，致力于打造“中电科系”上市公司集群，推动资产整合与资本运作。

关键信息

资本经营思路

中电科的资本经营思路以“内部资源整合”和“对外并购重组”双轮驱动：

1. 内部资源整合：通过专业化整合，组建了7家子集团和专业公司，提升了集团资产经营效益和科研生产核心能力。
2. 对外并购重组：通过收购凤凰光学和天津力神等企业，补齐了产业链短板，提升了市场竞争力。

资产整合评分体系

基于四个维度构建评分体系，对中电科旗下八家A股上市公司进行评分：

1. 上市公司所属业务板块在集团发展规划中的重要程度；
2. 市值规模越小，资产整合可能性越大；
3. 子集团内部资源整合所处的实施阶段与整合空间；
4. 成员单位对依托上市平台进行外延式发展战略的重视程度与运作经验。

评分范围为0到5分，总分越高，资产整合预期越强。

资产整合预期排名

根据评分体系，中电科旗下八家A股上市公司资产整合预期强弱排行榜如下：

1. 杰赛科技（25分）
2. 国睿科技（23分）
3. 四创电子（22分）
4. 海康威视（20分）
5. 太极股份（19分）
6. 卫士通（19分）
7. 华东电脑（18分）
8. 凤凰光学（16分）

投资推荐

• 重点推荐：杰赛科技、国睿科技、四创电子
• 建议关注：海康威视、太极股份、卫士通

这些公司不仅在集团发展规划中占据重要位置，而且市值较低，具备较强的资产整合潜力。

风险提示

• 相关配套政策未能如期出台；
• 军工领域央企混改试点进展缓慢；
• 中电科集团领导班子的人事变动；
• 集团内部就资本经营思路未能达成共识。

未来展望

在“十三五”期间，中电科将继续推进“国内卓越、世界一流”的发展目标，通过内部资源整合和对外并购重组，加快资产证券化进程。集团将围绕五大业态（军工电子、民品产业、国际化经营、科技创新、资产经营与资本运作）展开战略实施，提升国有资本整体效能。

结论

中电科资产证券化进程具有明确的政策支持和良好的发展前景，其资本经营思路清晰，具备较强的执行力和资源整合能力。因此，给予中电科集团资产证券化进程看好评级。