20231029-财信证券-汉钟精机-002158.SZ-增收增利_业绩持续高增长_6页_1mb

汉钟精机研究报告总结

评级：买入

报告日期：2023年10月29日

关键财务数据亮点

• 2023前三季度营收同比增长244%，净利润同比增长435%，经营活动现金净流量环比增长431%。
• 2023Q3季度：营收同比增长177%，净利润同比增长379%。

业务表现分析

• 主要业务：制冷压缩机、空气压缩机、真空泵。
• 真空泵业务营收增长显著，达450%增长率，尤其受益于半导体真空泵和电池真空泵市场，但在半导体资本开支放缓下面临压力。
• 制冷压缩机业务在冷链冷藏和中央空调市场获得份额提升。

盈利能力提升

• 前三季度毛利率40%，净利率23%，环比提升；2023Q3毛利率达42.7%，净利率27.7%，同比提升34个百分点和46个百分点。
• 原因为产品结构变化（如真空泵、无油压缩机收入占比上升）和精益生产、规模效应带来的费用率摊薄。

订单与扩张情况

• 三季度末存货113亿元（同比增长19%），合同负债29亿元（同比增长187%），创历史新高。
• 预计订单需求可持续至明年一季度。资本开支前三季度同比下降135%，产能扩建项目完工转固，预计提升真空泵产能。

未来预测与估值

• 盈利预测：2023-2025年营收年增率39%-17%，净利润增长率39%-17%。
• 合理估值区间：301-334元（基于2023年市盈率18-20倍），维持买入评级。

风险提示

• 光伏需求下滑风险、半导体业务开拓不及预期、市场竞争加剧、公司治理问题；下游行业周期影响业绩稳定。