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汉钟精机公司点评：中报业绩超预期，光伏+半导体真空泵加速突破

投资要点

1. **业绩表现。

   • 2023上半年公司营收177亿元，同比增长29%；归母净利润37亿元，同比增长486%。
   • 单二季度营收108亿元，同比增长39%；归母净利润25亿元，同比增长61%。
   • 分业务看，压缩机业务稳定增长（营收9亿元，同比增长22%），真空泵业务显著增长（营收75亿元，同比增长45%）。

2. ****盈利能力显著提升。

   • 上半年毛利率达38.4%，同比提升4.2个百分点；净利率20.7%，同比上升2.7个百分点。
   • 真空泵业务毛利率43.7%，压缩机业务毛利率34.8%，产品结构优化贡献主要利润增长。

3. ****研发加码与市场拓展。

   • 2023年研发费用9亿元，同比增长37%，占营收比重约5.4%。
   • 重点布局光伏与半导体真空泵领域，加速国产替代进程。

4. ****订单与发货情况。

   • 2023年公司订单有望大幅提升，支撑下半年业绩释放。
   • 公司为国内光伏真空泵龙头，受益于TOPCon电池扩产加速周期。

真空泵业务深度分析

1. ****光伏真空泵。
   - 硅片真空泵国产市场占有率达70-80%，与晶盛、捷佳等设备厂及隆基、通威等硅片/电池企业深度绑定。
   - TOPCon电池领域已实现批量出货，HJT电池客户测试中。

2. 半导体真空泵。
   - 公司深耕螺杆泵领域，积极布局多级罗茨泵与旋片泵。
   - 已取得国内芯片厂部分客户认证，同时加速设备厂合作，推动国产替代。
   - 真空泵市场份额有望随半导体国产化进程提升。

财务与估值展望

盈利预测：

• 2023-2025年归母净利润预计区间为84/101/118亿元，同比增长30%/21%/16%。
• 对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 光伏TOPCon扩产进度不及预期
• 半导体设备研发进展低于预期

投资建议

公司真空泵业务高速增长，同时压缩机业务稳健发展，看好其在光伏与半导体领域的增量机会。建议投资者关注行业技术迭代带来的结构升级与国产替代机会。