20180614-东兴证券-汉钟精机-002158.SZ-深度报告_对标Atlas_未来已来_35页_3mb

报告摘要

汉钟精机（002158）深度报告总结

核心内容

汉钟精机是国内压缩机领域的领军企业，专注于螺杆式压缩机的研发、制造和销售，已发展为全球应用工质最多的螺杆式压缩机生产企业之一。公司通过一系列并购，如台湾新汉钟、德耐尔等，提升了市场占有率和盈利能力。同时，公司积极布局真空泵产品，尤其是在半导体领域，其真空产品在技术革新和市场增长的双重推动下，成为公司新的增长点。

主要观点

技术实力与市场地位
- 汉钟精机技术研发实力雄厚，研发投入占比为5.54%，并在2017年完成台湾新汉钟的收购，使公司业绩显著提升。
- 公司在螺杆压缩机市场占据领先地位，2017年营收达16.04亿元，净利润为2.27亿元。
真空泵业务发展
- 真空泵在半导体制造中扮演关键角色，主要用于制造干净、无油的工况环境。
- 汉钟精机在真空产品领域表现突出，预计未来将成为公司重点发展方向。
半导体行业需求增长
- 3D NAND对2D NAND的替代推动了真空泵需求的快速增长。
- EUV光刻技术成为下一代主流技术，其对真空环境的依赖性增强，带动了真空泵市场的需求。
行业趋势与政策支持
- 中国是全球半导体市场增长的重要引擎，2017年国内市场占比达32.5%。
- 国家出台多项政策支持半导体产业发展，包括税收优惠、基金设立等，为行业提供了良好的发展环境。
盈利预测与估值
- 公司预计2017-2019年营业收入分别为20.23亿元、24.72亿元、31.17亿元，每股收益分别为0.59元、0.72元、0.92元。
- 给予公司25倍估值，目标价15元/股，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

关键信息

公司业务构成：公司主营业务包括制冷产品、空气产品、零件及维修、铸件产品、真空产品，其中制冷产品占比最大，达60%以上，毛利率超过35%。
产品覆盖：公司拥有丰富的压缩机产品线，包括螺杆压缩机、离心压缩机、无油螺杆压缩机等，满足不同行业需求。
市场增长：2018-2020年半导体设备投资预计分别增长5%左右，其中NAND投资增长最为显著。
行业趋势：随着半导体制造工艺向更小节点发展，真空设备需求持续上升，尤其是EUV光刻技术的普及。
政策支持：国家及地方政府设立多个基金支持半导体产业发展，总规模已超过3600亿元，为行业发展提供资金保障。

风险提示

真空泵产品推向市场不及预期。
宏观经济下行导致公司业绩不及预期。

财务指标预测

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	973.77	1,604.49	2,022.57	2,471.81	3,116.86
增长率（%）	9.53%	64.77%	26.06%	22.21%	26.10%
净利润（百万元）	160.86	223.81	309.88	376.34	483.04
增长率（%）	2.65%	39.13%	38.46%	21.44%	28.35%
毛利率（%）	34.83%	34.83%	34.83%	34.83%	34.83%
净利率（%）	15.85%	15.85%	15.85%	15.85%	15.85%
PE	32.66	23.95	17.38	14.30	11.18
PB	2.79	3.07	2.01	1.92	1.86