20210510-天风证券-汉钟精机-002158.SZ-业绩表现稳健_真空泵打开成长空间_3页_754kb

汉钟精机（002158）总结

核心内容

汉钟精机在2020年和2021年一季度表现出稳健的业绩增长，尤其在真空泵业务领域展现出显著的成长潜力。公司通过精益化生产提高了毛利率，同时在多个业务板块实现收入增长，其中真空产品业务增长最快，成为新的增长引擎。

业绩表现

• 2020年年报：

  • 营收：22.72亿元，同比增长25.75%
  • 归母净利：3.63亿元，同比增长47.47%
  • 扣非归母净利：3.34亿元，同比增长57.05%
  • 销售毛利率：36.02%，同比上升1.46个百分点
  • 销售净利率：16.05%，同比上升2.50个百分点
  • 经营活动现金流量净额：3.62亿元，同比增长19.08%

• 2021年一季度：

  • 营收：5.79亿元，同比增长79.68%
  • 归母净利润：0.74亿元，同比增长156.73%
  • 扣非归母净利：0.70亿元，同比增长240.37%
  • 毛利率：35.14%，同比上升1.63个百分点
  • 净利率：12.90%，同比上升3.79个百分点
  • 费用率整体下降，其中销售费用率下降显著

收入结构

• 压缩机业务：14.45亿元，同比增长11.59%
• 真空产品业务：6.53亿元，同比增长76.86%
• 零件及维修业务：1.36亿元，同比增长29.97%
• 铸件产品业务：0.38亿元，同比增长0.27%

增长驱动因素

• 光伏真空泵市场：受益于光伏硅片及电池片扩产和技术迭代，公司真空泵业务在光伏领域表现突出，客户包括隆基、中环等领先企业。
• 半导体真空泵市场：作为公司主要发展方向，半导体真空泵市场具有较大的国产替代空间，公司凭借节能和尺寸优势，有望抢占市场份额。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为4.7亿、6亿和7.8亿，对应PE分别为26.9X、21.2X和16.3X。
• 估值指标：
  • 市净率（P/B）：从2020年的5.51下降至2023E的3.73
  • 市销率（P/S）：从2020年的5.56下降至2023E的2.84
  • EV/EBITDA：从2020年的9.92下降至2023E的11.28

投资评级

• 行业：机械设备/通用机械
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：23.66元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 新冠疫情反复风险
• 产业政策变动风险

财务分析

• 毛利率：从2019年的34.56%提升至2023E的37.79%
• 净利率：从2019年的13.63%提升至2023E的17.43%
• ROE：从2019年的12.07%提升至2023E的22.89%
• 资产负债率：从2019年的41.28%上升至2023E的39.67%
• 流动比率：从2019年的1.94下降至2023E的2.14
• 速动比率：从2019年的1.58上升至2023E的1.72

营运能力

• 应收账款周转率：从2019年的3.74上升至2023E的3.91
• 存货周转率：从2019年的4.43上升至2023E的5.51
• 总资产周转率：从2019年的0.54上升至2023E的0.85

市场表现

• 公司股价在2020年期间表现良好，一年内最高价28.22元，最低价10.71元
• 股价走势图已附，显示公司股价波动情况

结论

汉钟精机凭借在真空泵领域的技术优势和市场拓展，展现出强劲的增长势头。随着光伏和半导体行业的持续发展，公司未来有望实现更高的业绩增长和市场占有率。尽管存在一定的风险因素，但其盈利能力和估值指标均显示良好的发展前景，因此被持续重点推荐，维持“买入”评级。