20171110-新时代证券-清新环境-002573.SZ-超净排放有序推进_非电领域打开想象空间_28页_1mb

清新环境（002573.SZ）总结

核心内容

清新环境是一家专注于工业污染治理的综合性环境服务商，核心业务为燃煤电厂烟气脱硫脱硝除尘。公司凭借自主研发的SPC-3D技术，在超低排放领域占据领先地位，业绩持续增长，毛利率保持行业领先水平。随着国家政策推动，公司在火电和非电领域的市场空间均被看好，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 火电领域：超净排放改造持续推进，2017年6月底已完成5.7亿千瓦，占煤电机组装机容量的60%。火电领域剩余市场空间约3.7亿千瓦，预计超净排放改造市场空间约340亿元，加上新增需求约1.8亿千瓦，预计新增市场空间约333亿元，合计约673亿元，平均每年约有180亿元市场空间。
• 非电领域：排放标准逐渐趋严，政策加码，环保产业迎来新机遇。非电行业整体市场空间广阔，预计整体大气污染治理市场空间超过1500亿元。公司已在非电行业布局，技术优势和市场占有率稳步提升。
• 技术优势：SPC-3D技术具备高脱硫效率、低改造成本、高可靠性等优势，适用于多种火电机组类型，帮助全国400余台套机组实现超低排放。
• 市场占有率：2016年签订脱硫合同容量占市场21.02%，投运容量占35.83%；在脱硫脱硝特许经营方面，市场占有率分别为23.75%和19.11%，排名第二。
• 股权激励：自2014年起，公司多次实施股权激励计划和员工持股计划，绑定员工利益，提升公司业绩增长预期。2017年净利润需达到10.23亿元，实现35.91%的同比增长。

关键信息

业绩与财务预测

市场空间

• 火电领域：存量改造和增量需求共计约673亿元，平均每年约180亿元。
• 非电领域：整体市场空间超过1500亿元，其中钢铁烧结、平板玻璃等重点行业市场空间较大，预计京津冀钢铁烧结机改造市场空间约158.52~193.32亿元。

技术优势

• SPC-3D技术：在吸收塔内实现脱硫效率99%以上、除尘效率90%以上，满足超净排放要求。
• 技术特点：改造工期短、工程量小、投资低、运行费用低，系统运行稳定，可靠性高，可有效解决“石膏雨”问题。

风险提示

• 政策风险：环保政策的变化可能对市场需求产生影响。

投资评级

• 评级：推荐（维持评级）
• 理由：公司技术领先，火电和非电领域市场空间广阔，业绩增长确定性强，未来发展潜力大。

股价表现

• 收盘价（2017.11.09）：21.78元
• 总股本：10.78亿股
• 总市值：234.81亿元
• 近3月换手率：114.46%

市场趋势与政策支持

• 火电超净排放：政策推动下，火电超净排放改造持续推进，预计到2020年基本完成。
• 非电行业提标：钢铁、水泥、平板玻璃等行业排放标准逐渐趋严，环保产业迎来新机遇。
• 电价补贴：国家对超净排放机组提供电价补贴，有助于缓解企业成本压力。

投资建议

公司凭借核心技术在火电领域占据龙头地位，非电领域市场空间广阔，未来增长潜力巨大。在政策支持和技术优势的双重驱动下，公司有望实现高成长，给予“推荐”评级。