20141019-广发证券-化工研究_周报-化工品价格进入下行通道_规避相关风险_22页_5mb

报告摘要

广发化工研究周报总结

核心内容

本报告总结了2014年10月13日至10月17日期间基础化工行业的整体表现及重点子行业的发展态势，同时分析了投资组合的收益情况，并提供了相关数据和风险提示。

主要观点

行业整体趋势：
- 基础化工行业未来一段时间将面临WTI原油价格剧烈波动、化工品价格整体下行、终端需求复苏尚不明确以及环保节能导致部分子行业供给收缩等挑战。
- 行业整体评级为“持有”，表明短期内不建议大幅增持或减持。
重点关注子行业：
- 工程胶粘剂：国内进口替代趋势明显，内资企业具备竞争力，产品对下游质量影响大，客户粘性强，盈利能力稳定。
- POF膜：行业壁垒高，浙江众成产能已释放，新产品有望带来业绩增长。
- 复合肥：龙头企业渠道建设初见成效，行业集中度有望提升。
- 精细化工：外延扩张与内生增长并重，供给收缩带来行业景气度提升。
- 橡胶助剂：受环保政策影响，开工率下降，行业集中度提升，促进剂M价格上涨。
- MDI行业：供需维持紧平衡，万华化学具备成本优势与产能扩张潜力，估值有回升空间。
- 新能源汽车产业链：市场投资围绕特斯拉产业链和政策驱动两条主线，关注相关企业如新宙邦、天赐材料等。
投资组合表现：
- 10月13日至10月17日，广发化工投资组合收益率为-1.6%。
- 本期投资组合包括：回天新材、浙江众成、阳谷华泰、西陇化工、沙隆达A、联化科技、三友化工、万华化学、国瓷材料。
化工品价格与价差分析：
- 价格走势：本周化工品价格整体下行，其中双酚A、国际燃料油、国际石脑油等跌幅较大；国产维生素B2、国产维生素D3等价格上涨。
- 价差走势：43个产品价差中，25种价差扩大，11种价差缩小。价差扩大的产品如顺酐法BDO、聚合MDI等受益于原料成本下降或产品价格提升，而PTA、乙二醇等价差缩小主要受产品价格下跌影响。
宏观经济与下游数据：
- CPI保持低位，PPI降幅扩大，显示整体经济仍面临下行压力。
- 服装出口增速略有回落，表明外需疲软。
行业估值：
- 基础化工板块PE（TTM）接近历史均值，整体估值水平适中。

关键信息

原油价格与相关化工品

WTI原油价格下跌3.6%，国内煤炭价格平稳，棉花与橡胶价格分别上涨1.6%和4.3%。
化工品价格整体下跌，但部分产品如维生素B2、维生素D3等价格上升。

价差变化

价差扩大的产品包括顺酐法BDO（242.5%）、聚合MDI（8.7%）、氯化钾（8.4%）等。
价差缩小的产品包括PTA（-1150.6%）、乙二醇（-7.0%）、涤纶长丝FDY（-5.0%）等。

投资组合详情

证券简称	收盘价(10/17)	配置权重	EPS（2013A）	EPS（2014E）	EPS（2015E）	PE（2013A）	PE（2014E）	PE（2015E）	2014年增长率	PB(MRQ)
回天新材	20.20	25%	0.53	0.70	1.03	38.4	28.8	19.5	33.3%	3.39
浙江众成	17.60	25%	0.17	0.26	0.34	106.1	69.0	51.2	53.8%	5.89
阳谷华泰	11.17	15%	0.06	0.21	0.31	199.0	53.2	36.0	274.1%	6.74
西陇化工	19.51	10%	0.24	0.41	0.58	80.3	47.1	33.9	70.3%	3.66
沙隆达A	13.63	5%	0.54	1.03	1.11	25.2	13.3	12.2	90.3%	4.47
联化科技	15.02	5%	0.56	0.71	0.90	26.7	21.2	16.7	26.2%	4.02
三友化工	6.10	5%	0.24	0.35	0.46	25.4	17.3	13.2	46.2%	1.93
万华化学	18.12	5%	1.34	1.64	2.10	13.6	11.1	8.6	22.3%	3.81
国瓷材料	35.30	5%	0.62	0.90	1.25	56.8	39.2	28.2	44.8%	6.68