20191117-安信证券-餐饮旅游行业周报：海南自贸港对国旅影响有限，重点布局明年有望业绩加速优质龙头_20页_881kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要分析了海南自贸港建设对相关旅游企业的影响，以及2019年11月休闲服务与教育行业的市场表现、政策动向和公司动态。同时，还对重点公司进行了盈利预测及估值分析，并提出了投资建议。

主要观点

1. 海南自贸港对国旅影响有限

• 海南自贸港政策早有预期：市场对中国国旅在海南省的免税经营权垄断性有所担心，但政策落地时间尚远，预计最快在2025年后逐步推进。
• 中免仍享独家经营权：在自贸港政策落地前，中免将保持独家免税经营权，拥有充足时间调整经营。
• 长期利好：政策实施后，海南客流将大幅增长，中免凭借先发优势（门店选址、规模、品类丰富度）有望在竞争中占得先机。
• 短期增量空间：2019年11月11日，海南离岛免税品销售金额已突破109亿元，预计全年将突破130亿元。
• 外延扩张与毛利率提升：中长期来看，公司有望通过外延扩张和毛利率提升实现业绩增长。

2. 中公教育：业绩增长可期

• 政策利好：国考、事业单位、教师资格证考试等政策持续释放利好，推动公司业绩增长。
• 非公业务扩张：多品类齐发，依托研发平台和高密度网点实现高速扩张。
• 教育行业逆周期属性：在宏观经济下行时，公司成长性持续凸显。
• 估值优势：公司具备高ROE、高分红、低估值等优势，持续推荐。

3. 宋城演艺：业绩有望加速

• 新项目推动增长：19Q3受益于桂林、张家界等新项目推动，业绩超预期。
• 2020年项目落地：西安、上海等新项目预计2020年3月和5月开业，有望成为爆款项目。
• 持续布局：西塘、珠海演艺谷等项目持续推进，中长期成长空间可期。

4. 广州酒家：2020年业绩有望加速

• 月饼大年：2020年为中秋和国庆重叠，有望带来更高需求。
• 速冻提价：19年食品CPI上涨，带动速冻产品提价，叠加梅州项目投产，预计量价齐升。
• 良好现金流与估值：公司现金流稳定，估值相对较低，具备高ROE和高分红优势，继续推荐。

关键信息

市场表现

• 整体下跌：本周休闲服务板块下跌5.43%，旅游综合板块下跌6.54%，上证综指下跌2.46%，深证成指下跌2.50%。
• 个股表现：博通股份涨幅最大（+17.54%），而众信旅游跌幅最大（-11.45%）。
• 资金动向：西安旅游净买入额占社服榜首，陕西金叶净买入额占教育首位。

行业动态

• 飞猪双11表现亮眼：酒店9小时成交额超去年全天，国际机票总成交同比增长50%，出境游人次超500万。
• 旅悦集团融资：完成数亿美元A轮及A+轮融资，腾讯、红杉中国等领投。
• 多地景区降价：如新疆喀纳斯、北京故宫、苏州虎丘等，淡季票价降幅超过50%。
• “8只小猪”获融资：为出境游用户提供定制化服务，今年服务近1000万人次。
• 携程收购TripAdvisor：构建“交易+内容”闭环，推动在线旅业发展。

公司动态

• 华住财报：2019年第三季度总营业额增长19%，净营收增长10.4%，净利润增长10.4%。
• 中国国旅：旅游集团将其持有的海兔公司51%股权委托管理，后续可能注入公司。
• 凯撒旅游：设立海南同盛世嘉免税公司，但其免税业务资质尚未明确。
• 流利说回购：拟回购2000万美元流通股，防止股价持续下跌。
• 妙小程被收购：已有公司确认收购，争取一周内复课。
• 少年得到融资：完成上亿元A+轮融资，主打K12教育和实物化编程。

投资建议

• 重点推荐：中国国旅、中公教育、宋城演艺、广州酒家等优质龙头。
• 关注低估值酒店板块：具备成长潜力，未来可期待业绩改善。
• 风险提示：宏观经济下行、免税政策红利不及预期、机场免税店业绩改善速度慢、市内店落地不及预期。

行业评级

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：A为正常风险，B为较高风险。

盈利预测与估值

总结

整体来看，海南自贸港政策对国旅影响有限，其在政策落地前仍享有独家免税经营权，未来将受益于增量客流和先发优势。中公教育、宋城演艺、广州酒家等公司在政策利好和行业趋势下，具备较大的成长空间和业绩提升潜力。同时，市场整体下跌，但休闲服务和教育板块的个股表现分化，部分优质公司仍被看好。