20250510-五矿期货-热卷周报_成材需求走弱_弱势格局难改_73页_10mb

2025年5月10日热卷周报总结：
市场现状：五一假期后，热卷市场呈现弱势震荡格局，成材需求疲软导致价格震荡探底。本周热轧板卷产量达320万吨，环比增加11万吨，同比增幅约4%，累计同比约15%；表观消费降至310万吨，环比减少23.2万吨，同比累计增幅约25%。库存端出现明显累库迹象，社会库存及钢厂库存均上升，叠加出口订单减少，供需矛盾加剧。

成本端：热卷盘面利润持续收缩，卷螺差因螺纹需求走弱扩大，热卷估值偏中性。铁水产量维持高位（周均24.435万吨），且同比增幅放缓，钢厂即期盈利率回升25.9%，整体盈利情况较好。但铁水成本仍处高位，64家钢厂不含税铁水成本约2700元/吨，成本支撑力度有限。

供应端：供应端压力较大，铁水产量高于历史同期，且进入传统淡季后难见明显回落。钢厂产能利用率（MA12）保持较高水平，叠加产量环比增长，短期内供给端仍具韧性。

需求端：终端需求表现弱于往年，五一节后热卷消费不及前两年，同比增幅微弱（约0%）。汽车、家电等主要行业需求未达预期，出口订单缩减进一步拖累市场。尽管当前仍有部分存量出口订单支撑五月份需求，但难以为继。

库存风险：本周热卷库存累计同比增加2319万吨，社会库存与钢厂库存同步上升，累库趋势明显。若需求持续低迷，库存压力可能引发价格进一步下探。

宏观政策：5月7日央行等宣布一揽子金融政策，包括降准降息、公积金贷款调整及结构性工具利率下调，与4月政治局会议基调一致。政策对“两新”领域（新技术、新产业）的支持或小幅提振板材需求，但出口量缩减使提振效果有限。此外，中美贸易谈判即将启动，需关注关税政策调整及国内应对措施对市场的影响。

未来展望：当前成材需求已至高点，未来减产节奏将依赖钢厂利润变化。预计热卷将延续弱势震荡走势，短期需防范累库负反馈风险。重点需关注终端需求能否超预期、成本支撑力度、库存消化速度及贸易政策变化。

交易策略：建议采取观望态度，暂不操作。需密切跟踪宏观政策动向及供需变化，等待明确信号后再调整策略。

关键指标：

• 热卷现货价格：9270元/吨（较上周-300元）
• 期货远期合约价差：10-01合约价差、01-05合约价差及05-10合约价差均显示市场偏弱。
• 区域价差：南北、东北、东南价差波动反映区域供需不平衡。
• 库存数据：热卷社会库存及钢厂库存均增长，冷轧及涂镀板库存亦同步攀升。

风险提示：供需矛盾持续、海外贸易政策不确定性、成本端压力未缓解及库存累积可能引发价格下行。需警惕市场阶段性回调风险。